文章核心观点 公司作为母婴用品龙头，2023年末发布“三扩”战略并于2024年积极布局AI，2024年“三扩”战略开启业绩兑现，鼓励生育政策持续落地但行业面临出生人口及出生率走低压力，“三扩”战略有望持续释放业绩增量，积极布局AI看好线下体验场景价值释放，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3] 公司情况 业务与战略 - 公司是母婴用品龙头，从事母婴商品零售及增值服务，为0 - 14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务 [1] - 2023年末发布“三扩”战略，2024年积极布局AI [1] 业绩表现 - 2024年“三扩”战略开启业绩兑现，营业收入93.37亿元，同比增长6.68%，归母净利润1.81亿元，同比增长72.44% [1] “三扩”战略举措 - 扩品类：升级全龄段儿童生活馆，提升中大童交易额占比，2024年以1.62亿元现金收购成人护肤公司幸研生物60%股权 [2] - 扩赛道：发掘中大童及亲子家庭需求，聚焦“孕产加”“成长加”“同城加”三大服务平台，提升高毛利率的母婴服务收入占比 [2] - 扩业态：2023 - 2024年先后出价10.4、5.6亿元收购乐友国际65%、35%股权实现100%控股，截至2024年末，孩子王直营店、乐友国际直营店及加盟托管店、加盟店合计1055家；与头部MCN机构辛选达成全面合作，设立杭州链启未来合资公司开展新家庭电商直播零售业务 [2] AI布局 - 2025年3月AI科技全资子公司“智领未来”公布与字节火山引擎合作成立BYKIDs伴身智能孵化器，合作孵化智能硬件、IP等企业，提供一站式AI生活方式解决方案 [3] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为3.95/5.59/7.41亿元，同比增长117.75%/41.69%/32.54%，对应当前股价2025 - 2026年PE分别为45/32倍，首次覆盖给予“买入”评级 [3] 行业情况 市场规模 - 2024年中国母婴行业交易规模预计达4.13万亿，同比增长7.4% [1] 政策与挑战 - 2021年7月国家实施三孩生育政策，各省市跟进相应配套鼓励生育措施，但行业面临出生人口及出生率走低的压力 [1] 增长机会 - 行业结构性增长机会聚焦于生育意愿相对强的低线城市，以及中大童及母婴家庭需求 [1]