盈利预测：展望25 年我们认为，新榨季下成本端持续改善，成本红利有望延续。新增产能方面，随着 公司在埃及和俄罗斯的新增产能释放，将持续加强公司在海外市场竞争力。我们预计公司25-27 年实现 营业收入168.9/186.7/205.4 亿元，分别同比+11.2%/+10.5%/+10.0%，实现归母净利润15.6/17.7/19.1 亿 元，分别同比+17.7%/+13.8%/+7.6%。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅上行、需求恢复不及预期等。 分区域看，24 全年国内/国外收入分别同比+7.5%/+19.4%，国外业务收入增长亮眼。单Q4 看，酵母及 深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他收入分别同比+20.8%/-40.4%/+1.4%/+18.2%。分内外销看，24Q4 国内/海外收入分别同比变动+8.9%/+12.8%。 Q3 海运费用较高影响下，全年毛利端小幅下滑，费用控制较好，利润率小幅下滑。24 全年毛利率同 比-0.7pcts 至23.5%，我们认为主要系24Q3 受海运费用涨幅较大影响，24Q3 毛利率同比-3.6pcts。24 全 年销售/管理/研发费用率分别同比+0.3pcts ...