文章核心观点 公司焦煤销售业务顶住价格下降压力，积极拓展资源；电力运营项目有进展；2024年业绩符合预期；作为一带一路综合性服务企业，拟募资用于光伏项目和补充流动资金 [1][3][4][5] 投资要点 - 维持增持评级，维持预测2025 - 2026年EPS1.03/1.13元增6%/10%，预测2027年EPS1.23元增8%，维持目标价16元，对应2025年15.5倍PE [2] 2024年业绩情况 - 营收191亿元下降11.2%（Q1 - Q4增4.6/-3.7/-12.3/-27.7%），归母净利10.5亿元增长14.3%（Q1 - Q4增36.1/-10.7/15.9/28.3%），扣非归母10.6亿元增长16.4% [3] - 毛利率12.82%（+2.50pct），费用率4.27%（+1.06pct），归母净利率5.50%（+1.23pct），加权ROE11.71%（+0.39pct），资产负债率58.21%（-2.67pct） [3] - 经营现金流6.5亿元（23年同期7.0亿元），Q1 - Q4为3.4/-7.2/-0.73/11.1亿元（23年为7.0/-11.5/2.0/9.5亿元），收现比101%（23年同期94%），付现比100%（23年同期94%） [3] - 应收账款38亿元增4.1%，减值损失合计4.68亿元（23年同期3.95亿元） [3] 业务进展 焦煤业务 - 顶住焦煤价格下降压力，确保销售价处于市场价上方，积极寻找更多优势焦煤资源保证货源稳定供应 [1][4] 电力运营业务 - 克罗地亚塞尼风电项目全年发电3.85亿度，签署永久市场参与协议实现正式商业运营 [4] - 老挝南湃水电站项目全年发电4.16亿度，累计已发电28亿度 [4] - 孟加拉燃煤火电站项目2024年首台机组调试完成 [1][4] - 波黑125MW光伏投资项目2024年10月签署股权收购协议，2024年底完成股权交割 [4] 矿业业务 - 尼日利亚金矿运营服务项目实现黄金稳产8000盎司/月 [4] - 庞比铜钴矿浮选项目、卡莫亚一期尾矿库加高工程、二期新增萃取电积项目、硫化矿装备采购安装项目顺利投产 [4] 公司定位与募资情况 - 中央周边工作会议要求聚焦构建周边命运共同体，公司是一带一路综合性服务企业，具有全方位系统集成能力，聚焦四大工程 [5] - 2024年11月公告拟募集9.6亿元人民币用于波黑科曼耶山125MWp光伏项目和补充流动资金 [5]