文章核心观点 公司24年年报显示营收虽有下滑但归母净利增长 业务结构优化 订单饱满 国际业务表现良好 收购下游公司加速整合 产能释放支撑需求 短期业绩增长可期 中长期有新增增长点 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][2][4] 公司业绩情况 - 24年实现营收18.05亿元 同比-14.19% 归母净利1.89亿元 同比+1.63% 扣非后归母净利1.72亿 同比+8.26% [1] - 24Q4营收3.93亿 同比23Q4持平 结束下行态势 环比-4.6% 归母净利0.41亿 同比+121.5% 环比-6.4% [2] 业绩影响因素 - 部分国内客户交付节奏调整 航空锻件、能源锻件收入减少 [1] - 毛利率和净利率提升对冲收入下滑 [1] 费用管控情况 - 24年毛利率28.0% 同比+1.2pct 得益于制造工艺优化、外贸业务规模效应及内部降本增效 [1] - 期间费用率12.1% 同比-1.6pct 管理费用率5.0% 同比下降2.0pct 因股权激励未达考核目标值 股份支付费用冲回0.22亿 [1] 业务结构情况 - 航空锻件收入13.64亿元 同比-9.14% 营收占比80.84% 仍是核心业务 [2] - 核电/深海等其他高端装备收入0.34亿 同比-85.8% [2] - 燃气轮机锻件收入2.01亿元 同比+20.70% 占比11.89% 成为业务增长极 [2] 订单及业务情况 - 24年境外收入达7.63亿 同比+25.11% 创历史新高 [2] - 24年未在手订单约为48.48亿 同比微降0.41% 环比24H1上升0.81% [2] - 2025年2月与某海外知名客户新签长期供货协议 2025 - 2030采购总金额约6500万美元 约合4.73亿元人民币 [2] 公司发展举措 - 以6570万收购成都成航发90%股权 切入精密加工与组件装配领域 2024年10月31日完成并表 当年贡献营收620.5万元、净利润99.7万元 [3] - 2024年积极筹备航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目 德阳工厂投产后产能大幅提升 产线达产后产值在10 - 15亿元 [3] 投资建议 - 短期国际航发锻件订单集中交付、航天锻件业务需求反转 叠加燃机业务逐步放量 2025年业绩大幅增长可期 [4] - 中长期多维布局第四代核电、深海科技、商业航大等领域 新增长点不断培育 [4] - 预计2025 - 2027年净利润分别为2.61/3.43/4.13亿元 EPS分别为1.77/2.32/2.79元 当前股价对应PE分别为21/16/14倍 首次覆盖给予“推荐”评级 [4]