文章核心观点 - 3月下旬以来A股动物保健板块回暖，主要受养殖业回暖及国际形势带来发展机会的影响，回盛生物作为兽药领军企业股价上涨，但公司自身存在收入增速低迷、毛利率下滑、利润下降等问题，绝地逢生言之过早 [1][2][16] 行业情况 - 3月下旬以来A股动物保健板块回暖，养殖业从销售量、销售价格及养殖大户业绩来看有所回升，且国际“关税战”背景下市场预期进口转内供带来发展机会 [1][2] - 我国养殖业正朝着规模化和专业化方向发展，2024年全国畜禽养殖规模化率达到73% [6] 回盛生物情况 收入规模与增速 - 回盛主营兽用药品，包括化学制剂、原料药及中药制剂，2024年上半年总收入约4.36亿元，化学制剂和原料药是主要收入来源 [4] - 2021年以来回盛收入增速急速下滑，2023年呈负增长，2024年前三季度增速提升主要由原料药增长拉动，占比最大的化学制剂业务仍下降 [4][6] 毛利率情况 - 化学制剂价格高于原料药，但毛利率方面，2024年上半年化学药制剂为24.17%，原料药仅为5.86%，且化药制剂业务毛利率2020年以来从38%降至24%，2024年前三季度综合毛利率仅剩16.45% [6][8] 研发与负债情况 - 2020年回盛成立宠物药品研究中心，加大研发，2024年推出5款宠物药品和2款保健品，但创收对整体影响有限 [9] - 随着原料药收入上升和宠物医药市场布局，公司不断扩产，负债率从2020年的21.29%升至2024年三季度末的51.13%，利息费用增加 [12] 利润情况 - 盈利空间压缩和费用增加导致回盛利润持续下降，2024年已转盈为亏 [14]