文章核心观点 翱捷科技上市三年多来营收增长但亏损扩大，连年亏损源于研发“烧钱”，高投入换高成长待解决，虽经营现金流承压但账面资金或可维持投入，市场对其未来发展持乐观态度 [2][3][4][6][8] 上市以来尚未盈利 - 2024年公司营业收入33.86亿元，同比增长30.23%，归母净利润为 - 6.93亿元，营收增长因芯片销量攀升，但研发投入等因素致亏损增加 [3] - 公司是平台型芯片企业，2022年1月登陆科创板，自设立专注无线通信芯片研发，具备多种芯片设计与供货及服务能力 [3] - 2019 - 2021年公司营业收入分别为3.98亿元、10.81亿元和21.37亿元，同期归母净利润分别为 - 5.84亿元、 - 23.27亿元和 - 5.89亿元；2022 - 2024年营收扩大，但同期归母净利润分别为 - 2.52亿元、 - 5.06亿元和 - 6.93亿元，三年合计亏损近15亿元 [4] 高研发模式如何破局 - 公司净利润亏损因研发“烧钱”，2022年研发费用10.06亿元，大额研发投入及利润总额不足以弥补亏损致未盈利 [5] - 2023年持续大额研发投入和产品低毛利率致未盈利，因行业特点及竞争对手为大型企业，销售规模未达量级 [5] - 近三年公司支付研发人员薪酬均超7亿元，2022年研发人员900多人，平均年薪73.38万元，合计薪酬7.27亿元；2023年研发人员1100多人，平均年薪69.21万元，合计薪酬7.86亿元；2024年末研发人员和合计薪酬与上年度基本持平 [5] - 2024年公司申请发明专利39件，申请集成电路布图设计19件，获得授权发明专利11件、集成电路布图设计登记22件；截至2024年底，累计拥有有效授权发明专利158件、软件著作权16件、集成电路布图设计131件 [6] - 2022 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额分别为 - 3.54亿元、 - 6.78亿元和 - 4.04亿元，不过2024年末账面货币资金约26亿元 [6] 是行业难题还是个例 - 记者采访公司证代未成功，邮件未送达，电话采访时证代称忙，会转达采访一事 [7] - 多数芯片公司因高研发常年亏损，如寒武纪2022 - 2024年归母净利润分别为 - 12.57亿元、 - 8.48亿元和 - 4.43亿元，龙芯中科2023和2024年归母净利润均为负数 [7] - 行业壁垒高由技术复杂性、设备及材料成本昂贵、市场竞争压力决定，技术壁垒体现在专利封锁和生产工艺复杂，资金壁垒来自研发和设备高额投入 [8] - 翱捷科技亏损是行业研发阶段典型缩影，可能长期持续，但技术成熟和市场需求扩大将推动优质企业盈利 [8] - 中泰证券3月给予公司“买入”评级，预计2024 - 2026年收入分别为33.86亿元、45.20亿元和61.95亿元；国信证券2月给予“优于大市”评级，认为公司未来三年快速成长，2024 - 2026年归属净利润为 - 6.73亿元、 - 3.31亿元和0.39亿元 [8]