文章核心观点 - 公司24年年报业绩增长迅速 产品结构优化盈利能力提升 预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长 维持“买入”评级 [1][2] 公司业绩情况 - 24年实现营业总收入203.88亿元 同比增长22.92%；归母净利润17.39亿元 同比增长49.37%；扣非归母净利润16.75亿元 同比增长53.42% [1] - 24Q4营业收入56.44亿元 同比增长33.15%；归母净利润3.66亿元 同比增长38.24%；扣非归母净利润3.62亿元 同比增长45.39% [1] 分产品业绩 - 覆铜板和粘结片业务/印制线路板业务/废弃资源综合利用业务24年营业收入分别为147.91/44.84/7.10亿元 同比增速分别为17.09%/43.04%/37.22% 毛利率分别为21.52%/19.43%/8.21% 同比增加1.41pct/8.58pct/3.61pct [1] 业绩增长原因 - 下游传统消费电子产品受益国补政策刺激 销量增加 景气度回升；AI服务器、通讯及相关领域需求爆发 驱动高速材料及高端产品需求旺盛 [1] 盈利能力情况 - 24年毛利率22.04% 同比增长2.80pct 净利率9.16% 同比增长2.23pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为1.83%、4.13%、5.67%、0.34% 同比变动+0.30、-0.10、+0.60、-0.33pct [2] - 四季度受原材料上涨短期扰动 但高端产品及高速材料出货占比提升 产品结构优化 盈利能力显著提升 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为237.44、273.38、315.60亿元 同比增速分别为16.46%、15.14%、15.44% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为25.93、31.60、38.96亿元 同比增速分别为49.15%、21.85%、23.32% 对应25 - 27年PE分别为20X、17X、14X 维持“买入”评级 [2]