股价表现 - 股价再创历史新高 近一个月累计有10个交易日刷新历史纪录 当前上涨1.41%报54.00元 [2] - 最新A股总市值达1311.80亿元 A股流通市值1293.03亿元 [2] - 成交604.26万股 成交金额3.24亿元 换手率0.25% [2] 行业表现 - 电子行业整体涨幅1.06% 行业内391只个股上涨 3只涨停 [2] - 行业84只个股下跌 跌幅居前包括豪声电子跌3.72%、寒武纪跌3.64%、华海诚科跌3.33% [2] 融资交易 - 最新两融余额6.77亿元 其中融资余额6.66亿元 [2] - 近10日融资余额增加6959.80万元 环比增长11.68% [2] 机构评级 - 近10日共有9家机构进行评级 华泰证券给予最高目标价54.80元 [2] 财务业绩 - 上半年营业收入126.80亿元 同比增长31.68% [3] - 上半年净利润14.26亿元 同比增长52.98% [3] - 基本每股收益0.5900元 加权平均净资产收益率9.35% [3]

行业投资评级 - 报告对互联网与软件行业、半导体行业、汽车行业均持积极看法，推荐多个"买入"评级标的 [30] 核心观点 - 国务院《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提出三阶段目标：2027年智能终端/智能体普及率超70%、2030年超90%、2035年全面步入智能经济和社会新阶段 [5][6] - 政策将加速AI在六大重点领域的深度融合：科学技术/产业发展/消费提质/民生福祉/治理能力/全球合作 [1][6] - 政策从八大基础支撑能力强化AI基础设施：模型基础能力/数据供给创新/智能算力统筹/应用发展环境/开源生态繁荣/人才队伍建设/政策法规保障/安全能力水平 [7][8] 互联网与软件行业 - 关注AI云、AI+产业互联网与AI+消费互联网机会 [1][9] - 算力云服务：政策推动国内AI算力云服务快速增长，利好百度、阿里巴巴、腾讯与商汤等头部厂商 [1][9] - 消费互联网：政策推动AI在文娱、电商等领域应用，看好腾讯、阿里巴巴、快手 [1][9] - 企业软件：政策推动企业AI应用软件落地，看好金蝶国际（AI+ERP）、多点数智（AI+零售） [1][9] - 教育领域：政策推动AI+教育，看好新东方 [9] - 医疗领域：政策推动AI+医疗应用，看好阿里健康、京东健康、讯飞医疗、晶泰控股 [9] - 具体公司进展：腾讯2Q25企业服务收入teens%增长、快手可灵AI 2Q25收入超2.5亿元（预计FY25达9.5亿元）、百度云2Q25收入65亿元（同比+27%）、商汤FY24生成式AI收入24亿元（同比+103%） [12][13] 半导体行业 - 关注三条投资主线：算力产业链、自主可控主题、新兴应用领域（边缘AI/低空经济/辅助驾驶/具身智能） [1][14][16] - 政策直接驱动算力基础设施投资，2024年全球半导体产业规模预计7280亿美元（同比+15%），2026年有望达8000亿美元 [16][18] - 算力芯片：国产算力芯片企业加速上市（如摩尔线程、沐曦集成），龙头包括寒武纪、中际旭创、生益科技、深南电路 [19] - 半导体制造：政策推动对先进和成熟制程代工需求增长，龙头包括中芯国际、华虹半导体 [20] - 设备材料：政策支持自主可控，看好北方华创等国产设备材料公司 [20] - 新兴应用：边缘AI（豪威集团、乐鑫科技）、辅助驾驶（地平线、豪威集团、黑芝麻智能、英诺赛科）、具身智能（豪威集团、英诺赛科）、低空经济（紫光国微、贝克微） [21][22][23][24] 智驾及具身智能行业 - 政策再次强调"大力发展智能网联汽车"，法规非自动驾驶发展障碍 [2][25] - 国内L2+级自动驾驶新车渗透率约30-35%，预计2026年搭载量超50% [2][26] - 行业格局：全栈自研车企（如小鹏、理想）与供应商（如华为、地平线、Momenta）并存 [27][28] - 智能机器人是汽车产业链天然延伸：特斯拉、小鹏、理想、比亚迪、广汽及零部件公司（三花、拓普、敏实）均已布局 [29] 覆盖标的估值 - 互联网与软件：腾讯（705港元目标价）、阿里巴巴（141.2美元）、快手（84港元）、百度（132美元）、商汤（2.45港元）、新东方（70美元）、金蝶（19.2港元）、多点数智（16港元） [30] - 半导体：中际旭创（415元）、豪威集团（176元）、地平线（8.9港元）、英诺赛科（49港元）、黑芝麻智能（28.2港元）、贝克微（93港元） [30] - 汽车：比亚迪（156.7港元）、理想（28美元）、小鹏（28美元）、广汽（3.6港元）、敏实（38港元） [30]

股价表现 - 股价创历史新高52.80元 近一个月内11个交易日刷新纪录 日内涨幅0.57% [1] - A股总市值达1282.65亿元 流通市值1264.30亿元 换手率0.80% [1] - 融资余额近10日增加4769.71万元至6.50亿元 环比增长7.92% 两融总额6.62亿元 [1] 行业对比 - 电子行业整体跌幅0.80% 116只个股上涨 355只下跌 [1] - 涨幅前三为捷邦科技(20.00%)、长阳科技(16.39%)、思泉新材(16.34%) [1] - 跌幅前三为绿联科技(-9.75%)、合力泰(-8.97%)、影石创新(-7.44%) [1] 财务数据 - 上半年营业收入126.80亿元 同比增长31.68% [2] - 净利润14.26亿元 同比增长52.98% 基本每股收益0.59元 [2] - 加权平均净资产收益率达9.35% [2] 机构评级 - 近10日8家机构给予评级 华泰证券8月18日研报给出54.80元目标价 [1]

核心观点 - AI基础设施投资持续上升，英伟达业绩表现强劲，需求依然强劲[2] - 继续看好AI产业链受益者，维持对中际旭创和生益科技的买入评级[2] - 全球主要股市表现分化，港股下跌而A股先跌后涨，美股上涨[2][4] 行业与公司业绩表现 - 英伟达2026财年二季度营收467亿美元，同比增56%，环比增6%，高于彭博预期1%[2] - 英伟达非GAAP毛利率72.7%，环比提升1.4个百分点，预计年底达75%[2] - 英伟达二季度净利润258亿美元，同比增52%，环比增30%[2] - 英伟达指引三季度营收540亿美元（不含H20），环比增16%，高于一致预期1%[2] - 理想汽车2Q25收入同比下降4.5%至302亿元人民币，毛利率20.1%[5] - 理想汽车2Q25净利润同比下滑1%至11亿元人民币，低于预期21%[5] - 敏实集团1H25收入122.9亿元人民币，同比增11%，净利润12.8亿元，同比增20%[7] - 敏实集团毛利率同比微降0.2个百分点至28.3%，费用率收窄1.3个百分点[7] - 携程2Q25总营收149亿元人民币，同比增16%，高于预期1%[9] - 携程non-GAAP营业利润47亿元人民币，高于招银国际预期7%[9] - 商汤1H25总营收同比增36%至23.6亿元人民币，经调整净亏损收窄50%至11.6亿元[10] - 宝尊2Q25总营收26亿元人民币，同比增6.8%，non-GAAP净亏损1800万元人民币[10] - 信达生物1H25收入59.5亿元人民币，同比增51%，产品销售收入52.3亿元，同比增37%[11] - 信达生物非IFRS净利润12.1亿元人民币，毛利率提升至86.8%[11] - 巨子生物1H25收入31.1亿元人民币，同比增22.5%，毛利率81.7%[15] - 达势股份25财年上半年销售额同比增27%至26亿元人民币，净利润同比飙504%至6600万元[21] - 海底捞25财年上半年收入同比下降4%至207亿元人民币，净利润同比下降14%至17.6亿元[24] - 安踏25财年上半年营收同比增14%至385亿元人民币，净利润同比下降9%至70亿元[27] 公司展望与策略 - 理想汽车预计通过激进定价优先保障i6销量，4Q25销量有望重获增长[6] - 理想汽车预计2025-27年销量分别为44万/63万/82万台，毛利率19.7%/18.7%/18.7%[6] - 敏实集团预计FY26/FY27收入增速维持在12%/13%，新业务或带来业绩弹性[7] - 敏实集团预计FY25-27净利润同比增15%/15%/19%至27亿/31亿/37亿元人民币[8] - 携程预计旅游需求仍具韧性，海外扩张进展顺利，上调盈利预测3%-5%[9] - 商汤预计2H25总营收维持25%同比增速，FY25/26经调整净亏损预测调整为22.9亿/6.0亿元[10] - 信达生物IBI363加速迈入全球III期临床，战略布局ADC管线[12][13] - 巨子生物预计2025年下半年总收入同比增21.4%，达人直播复苏[15][17] - 达势股份预计一线城市同店销售保持正增长，非线城市经营利润率更高[18][19] - 海底捞预计25财年下半年翻台率改善，门店数实现中个位数增长[22] - 安踏调整25财年零售增长目标，安踏由高单位数下调至中单位数，FILA维持中单位数[25] - 安踏其他品牌由30%以上上调至40%以上，FILA改革进展积极[26] 市场与行业动态 - 港股下跌，可选消费、医疗保健与必选消费领跌，能源、电信服务与金融收涨[4] - A股先跌后涨，通信、电子与国防军工涨幅居前，煤炭、农业与纺织服装下跌[4] - 美股上涨，通讯服务、能源与信息技术领涨，公用事业、必选消费与医疗保健下跌[4] - 日本央行官员称经济环境更有利于加息，市场对10月末之前加息概率预期为60%[4] - 欧央行7月会议纪要显示多数官员认为通胀风险大致平衡，预计2026年初整体通胀降至1.5%[4] - 欧盟提出立法提案，取消美国部分工业品关税，推动美国对欧汽车关税降至15%[4] - 美联储下任主席热门人选沃勒支持9月降息25基点，未来3-6个月可能继续降息[4] - 中国部分光伏玻璃企业考虑上调9月新单报价，库存天数明显下降[4] - 浦发银行表示未来1-2年银行业净息差可能触底反弹[4] - 中央汇金上半年除买入宽基指数ETF外，还加仓白酒和化工ETF[4] - A股新发基金规模持续上升，多只绩优基金发布限购令[4]

核心观点 - PCB行业在AI算力和车载需求驱动下实现业绩增长 产品向高端化升级 但面临原材料成本上涨压力 厂商加速扩产并布局东南亚市场 [1][2][5][7] 业绩表现 - 近七成PCB上市公司上半年归母净利润增长 其中生益电子 胜宏科技 骏亚科技 华正新材分别同比增长4.52倍 3.67倍 3.33倍和3.28倍 [2] - 鹏鼎控股AI服务器与汽车电子板块收入达8.05亿元 同比增长87.42% [4] - 沪电股份高速网络交换机及相关PCB产品同比增长约161.46% [4] 产品升级与需求驱动 - AI服务器PCB和交换机产品毛利率显著高于普通服务器 [2] - 高阶HDI和高多层板因层数增加 板厚增厚 电路密度更精细导致供给紧张 [3] - AI大算力产品推动高频高速覆铜板需求激增 生益科技上半年覆铜板销量同比增长且产品结构优化 [2] - Prismark预测PCB市场规模从2024年735.65亿美元增至2029年946.61亿美元 五年复合增长率5.2% [4] - 18层以上多层板和HDI复合增长率分别达15.7%和6.4% 成为主要增长动力 [4] - 增长动力从英伟达客户群向非英伟达海外算力客户拓展 国产算力厂商提供新机遇 [4] 成本压力 - 铜价年内上涨导致覆铜板行业密集涨价 [5] - 超半数PCB企业营业成本增速反超营业收入 [6] - 上海钢联分析师预计铜价在9月左右出现趋势性行情 下半年上涨压力更大 [6] - 崇达技术指出覆铜板 铜 金盐等材料价格自2024年6月以来显著加快增长 [6] 产能扩张 - 景旺电子投资50亿元用于珠海金湾基地技术改造和新建高阶HDI工厂 [7] - 鹏鼎控股 生益电子 世运电路等厂商围绕多层算力PCB项目扩产 [7] - 沪电股份提醒未来竞争加剧 将开发更高密度互连技术和更高速传输性能 [7] 东南亚布局 - Prismark预测东南亚地区（不含中日）2024-2029年复合增长率达7.8% [7] - 沪电股份泰国基地已小规模量产 [8] - 胜宏科技筹划定增募资19亿元用于越南人工智能HDI项目 泰国高多层项目在建并计划港股上市 [9] - 生益科技斥资14亿元在泰国新建覆铜板基地 2024年底进入建设 生益电子推进泰国项目一期土建 [9] - 深南电路泰国工厂总投资12.74亿元 具备高多层和HDI工艺能力 [9] - 业内人士指出泰国等东南亚地区生产成本可能高于国内 due to 集中开工 美国关税和人员培训等因素 [7]

核心观点 - 行业受益于AI算力和车载需求驱动 业绩普遍增长 产品向高端化升级 但面临原材料成本上涨压力和产能扩张竞争 [1][2][4][5][6][7] 业绩表现 - 近七成PCB上市公司上半年归母净利润实现增长 其中生益电子 胜宏科技 骏亚科技 华正新材分别同比增长4.52倍 3.67倍 3.33倍和3.28倍 [2] - 鹏鼎控股AI服务器与汽车电子板块收入达8.05亿元 同比增长87.42% [4] - 沪电股份高速网络交换机及相关PCB产品同比增长约161.46% [4] 需求驱动与产品升级 - AI服务器 新能源汽车电子 数据中心等新兴领域推动高阶PCB需求 其中AI服务器PCB 交换机等产品毛利率显著高于普通服务器 [2] - 高多层板 HDI等高端产品因层数增加 板厚增厚 电路密度更精细导致供给紧张 [3] - Prismark预测PCB市场规模从2024年735.65亿美元增至2029年946.61亿美元 五年复合增长率5.2% 其中18层以上多层板和HDI复合增长率分别达15.7%和6.4% [4] - 增长动力从英伟达客户群向非英伟达海外算力客户拓展 国产算力厂商崛起提供新机遇 [4] 成本压力 - 铜价年内上涨 覆铜板行业密集提价 推高PCB营业成本 超半数企业营业成本增速反超营业收入 [5][6] - 上海钢联分析师预计下半年铜价上涨压力更大 将加大企业竞争和成本管控压力 [6] - 企业通过精细化成本管控 动态调整供应策略及与客户沟通消化成本压力 [6] 产能扩张与区域布局 - 景旺电子披露总投资50亿元珠海金湾基地扩产计划 提升AI算力 高速网络通讯等高端产品占比 [7] - 鹏鼎控股 生益电子 世运电路等围绕多层算力PCB项目扩产 未来竞争加剧 [7] - Prismark预测东南亚地区2024-2029年复合增长率达7.8% 成为布局重点 但泰国等地区生产成本可能高于国内 [7] - 沪电股份泰国基地小规模量产 胜宏科技投资越南人工智能HDI项目 生益科技泰国覆铜板基地建设 深南电路泰国工厂总投资12.74亿元 [8]

核心观点 - 生益科技作为PCB上游覆铜板龙头 在AI智算驱动下实现业绩高增长 子公司生益电子聚焦AI服务器PCB业务贡献主要利润增量 公司覆铜板业务受益于AI服务器对高性能材料需求 呈现量价齐升态势 行业地位与盈利能力显著优于同行 [1][6][14][30][37] 行业格局与公司定位 - PCB行业下游高度分散 涵盖消费电子 汽车电子 医疗器械 航空航天 AI服务器及机器人等领域 不受单一行业景气度制约但投资选择难度大 [5] - 覆铜板是PCB关键基础材料 生益科技为中国大陆最大覆铜板供应商 也是A股规模最大 关联性最强的PCB上游企业 客户包括胜宏科技 鹏鼎控股 沪电股份等主流PCB厂商 [7] - 公司业务布局形成上下游联动 2025年上半年覆铜板及相关制品贡献约7成营收 PCB业务占比近3成 业绩变动可视为PCB产业景气风向标 [7][8] 财务表现与业绩增长 - 2024年总营收203.88亿元 同比增长22.9% 2025年上半年营收126.80亿元 同比增长31.7% [8] - 2024年归母净利润17.39亿元 同比增长49.4% 2025年上半年归母净利润14.26亿元 同比增长53.0% 连续两年实现约5成增长 [11] - 2025年上半年综合毛利率提升至25.9% ROE同比提升2.1个百分点至9.4% [41] 子公司生益电子AI业务爆发 - 生益电子（持股62.9%）2024年完成亚马逊导入认证 AI服务器PCB开始量产 服务器产品收入占比从24.4%提升至49.0% 2025年上半年进一步提高 [16][17] - 2024年PCB销售面积146万平米 同比增长15.2% 毛利率从14.6%提升至22.7% 2025年上半年销售79万平米 同比增长10.5% 毛利率创新高达30.4% [19] - 2024年营收46.9亿元 同比增长43.2% 扭亏为盈 2025年上半年营收同比增长91.0% 净利润同比增长452.1%至5.31亿元 超过以往全年水平 [20] - 2025年上半年生益电子归母净利润增量4.94亿元 其中4.34亿元来自生益电子 占比近9成 [21] 客户拓展与资本开支 - 目标客户锁定北美CSP厂商 包括亚马逊 Meta 谷歌 微软 2025年亚马逊资本开支预计1,099亿美元（同比增41.7%） MAMG四家合计资本开支3,338亿美元（同比增49.7%） 2026年预计达3,667亿美元 [24] 产能扩张与AI战略 - 经营策略切换为"All in AI" 调整IPO募资6.48亿元投向东城工厂五厂项目 聚焦智算中心高多层高密互连PCB 两期年产能25万平米 [26] - 新建吉安智能制造高多层算力电路板项目 两期年产能各35万平米 预计2026-2027年试生产 泰国项目25万平米产能在建 [26] - 合计在建AI算力PCB产能120万平米 占2025年中总产能190万平米的63%以上 [26] 覆铜板技术优势与AI驱动 - AI服务器需更高层数PCB及更严格电气性能 通用服务器用M4等级覆铜板（Df=0.008） AI服务器至少需M6等级 [27] - 公司产品Synamic8G（Df=0.0032）和Synamic8GN（Df=0.0019）达M7等级 Synamic9GN（Df=0.0014）达M8等级 均已进入英伟达供应体系 [29] - 2025年上半年覆铜板收入83.64亿元 同比增长15.8% 销售面积7,628万平米 同比增长8.8% 毛利率23.7% 同比提升近2个百分点 [30][31] 行业地位与竞争力 - 连续十二年全球覆铜板销售额第二 2024年全球市占率13.7% 仅次于建滔集团 [34] - A股同行比较 南亚新材（上半年覆铜板收入17.80亿元） 华正新材（16.25亿元） 金安国纪（2024年35.82亿元） 规模均不及生益科技四分之一 [34] - 覆铜板毛利率持续保持20%以上 远高于同行个位数水平 2023年南亚新材一度负毛利 2024年公司综合毛利率22.0% 超越建滔集团的19.7% [36][37][39]

QFII总体持仓情况 - 截至8月26日，3072家A股上市公司披露2025年中报，其中663家公司前十大流通股东中出现QFII身影 [2][4] - QFII合计持股数量达32.78亿股，持股市值为525.15亿元（按上半年末收盘价计算） [4] - QFII在二季度新进成为374只个股的前十大流通股东，并对157只个股进行增持 [2][5] QFII重仓个股 - 生益科技为QFII持仓市值最高个股，达95.50亿元，持股数量31676.13万股 [3][4][7] - 紫金矿业持仓市值33.83亿元（持股17346.42万股），九号公司-WD持仓市值11.69亿元（持股1974.93万股） [4][7] - 东方雨虹持仓市值10.17亿元（持股9473.55万股），恒立液压持仓市值9.11亿元（持股1265.52万股） [4][7] QFII持股数量前十个股 - 生益科技（31676.13万股）、紫金矿业（17346.42万股）、东方雨虹（9473.55万股）为持股数量前三 [7][8] - 新集能源持股6502.07万股，华丽家族持股5714.04万股，中国西电持股5682.00万股 [8] QFII行业配置 - QFII对电子行业持仓市值最高，达128.62亿元（持股51263.11万股） [10][11] - 有色金属行业持仓市值51.50亿元（持股27076.67万股），机械设备行业持仓市值45.96亿元（持股28786.26万股） [11] - 汽车行业持仓市值42.57亿元，电力设备行业持仓市值40.10亿元 [11] QFII机构持仓排名 - 香港伟华电子有限公司持仓市值88.95亿元（仅持仓1只个股） [13][14] - 阿布达比投资局持仓市值87.42亿元（持仓20只个股），巴克莱银行持仓市值71.24亿元（持仓380只个股） [13][14] - 瑞士联合银行集团持仓市值51.98亿元（持仓225只个股），摩根士丹利持仓市值42.53亿元（持仓175只个股） [13][14] QFII二季度增持动态 - 巨星科技获QFII加仓1577.09万股（总持股2774.30万股），为增持数量最多个股 [6][7] - 合金投资获加仓1207.45万股（总持股1403.26万股），新力金融获加仓1183.05万股（总持股1619.27万股） [6][7] - 紫金矿业获加仓1033.84万股，九号公司-WD获加仓968.55万股 [7]

股价表现与资金流向 - 8月28日盘中股价上涨2.01%至49.30元/股，成交额4.91亿元，换手率0.43%，总市值1197.63亿元 [1] - 主力资金净流出3298.48万元，特大单买卖占比分别为4.52%和7.44%，大单买卖占比分别为21.77%和25.57% [1] - 年内股价累计上涨110.23%，近5日/20日/60日分别上涨10.91%/14.86%/73.71% [1] - 年内两次登上龙虎榜，最近一次3月19日净卖出5.48亿元，买卖总额占比分别为15.76%和37.51% [1] 公司基本概况 - 公司成立于1985年6月27日，1998年10月28日上市，注册地址为广东省东莞市松山湖园区工业西路5号 [2] - 主营业务覆盖覆铜板、粘结片（收入占比65.96%）、印制线路板（28.63%）、废弃资源综合利用（3.37%）及其他业务（2.04%） [2] - 属于电子-元件-印制电路板行业，概念板块包括液态金属、覆铜板、纳米概念、柔性电子和毫米波雷达 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入126.80亿元，同比增长31.68%，归母净利润14.26亿元，同比增长52.98% [2] - 股东户数7.51万户，较上期减少14.25%，人均流通股31,561股，较上期增加16.61% [2] - A股上市后累计派现119.39亿元，近三年累计派现35.75亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1.67亿股，较上期减少1640.04万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2177.00万股（增加186.03万股），易方达沪深300ETF持股1542.83万股（增加149.05万股） [3] - 华夏沪深300ETF持股1131.32万股（增加188.69万股），嘉实沪深300ETF持股975.07万股（新进股东） [3]

全球主权财富基金A股持仓情况 - 阿布达比投资局持有19只A股 持股数量达3.76亿股 持股市值80亿元 较一季度显著提升[1] - 科威特政府投资局持有8只A股 持股数量1亿股 持股市值19.8亿元[2] - 新加坡政府投资公司持有柏楚电子428.31万股和华明装备982.57万股[2] 重点持股明细 - 阿布达比投资局对紫金矿业等8只股票持股均超1000万股 二季度新进长电科技等9只股票前十大流通股东[2] - 科威特政府投资局持有新集能源3267.61万股 东方雨虹3210.51万股 巨星科技1100.82万股 二季度新进巨星科技和昆药集团[2] 国际资本配置趋势 - 近六成主权财富基金预计未来5年增加对中国资产配置[2] - 全球股票基金获30.34亿美元净流入 新兴市场基金获13.95亿美元净流入（8月14-20日）[2] 中国市场投资价值驱动因素 - 中国在人工智能等领域展现领先优势并获全球认可[3] - 科技突破叠加人民币国际化和经济回暖 将增强投资者信心并推动市场重新估值[3]