文章核心观点 公司2024年营收下降但归母净利润增长 营收结构持续优化 在手项目陆续投运 收购粤丰环保有望增厚每股收益 预期经营业绩和现金流将持续改善 维持“买入”评级 [1][3][6] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入118.86亿元 同比减少5.22% 归母净利润16.64亿元 同比增长16.39% 扣非归母净利润16.25亿元 同比增长15.52% 单季度归母净利润2.79亿元 同比增长5.65% 加权净资产收益率13.05% 同比增加0.61个百分点 基本每股收益2.04元/股 同比增长16.57% [1][2][3] 营收下降原因 - 在手工程订单陆续完工 工程建造收入同比减少7.6亿元 [1][3] - 天然气销售单价和数量下降 能源业务收入下降2.7亿元 [1][3] - 工业危废处理、其他业务收入下降 [1][3] 净利润提升原因 - 济宁项目、排水美佳东南厂及丹灶金沙扩建项目一次性确定相关收益 [1][3] - 供热量提升带动收益增长 [1][3] - 存量项目收入拓展增量贡献 [1][3] - 降本增效取得成效 [1][3] 分业务情况 - 固废处理业务实现营业收入60.08亿元 占主营业务收入52.31% 同比减少4.25亿元 下降6.61% 净利润10.25亿元 同比增加0.39亿元 增长3.80% [3] - 能源业务实现营业收入37.58亿元 占比32.72% 同比减少3.03亿元 下降7.46% [3] - 供水和排水业务分别实现营业收入9.72和7.46亿元 同比增长1.0%和3.6% [3] 期间费用情况 - 2024年销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.97%、6.11%、0.62%和4.20% 同比变化+0.04、+0.96、-0.03和+0.19个百分点 [3] 分红派息情况 - 2024年拟每10股派发现金红利8元（含税） 现金红利总额6.52亿元 占归母净利润39.20% 同比提升11.82个百分点 [3] 在手项目情况 - 截至2025年3月末 生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模3.58万吨/日（不含参股项目） 已投产项目规模3.13万吨/日 在建项目规模750吨/日（预计2026年确认收入） 未建项目规模3750吨/日 [4] 业务运行情况 - 2024年垃圾焚烧量、上网电量和吨垃圾上网电量分别为1278.67万吨、41.64亿千瓦时和325.66千瓦时/吨 同比增长1.78%、5.37%和3.52% [4] - 供热量、餐厨垃圾处理量、工业危废处理量和农业垃圾处理量分别为148.23、46.36、9.89万吨和111.59万头 同比增长33.53%、15.47%、1.54%和53.62% [4] - 供热业务实现营业收入2.12亿元 同比增加约5000万元 [5] - 天然气销售量、氢气销售量、供水量和污水处理量分别为9.83亿立方米、748.92吨、4.96亿吨和2.67亿吨 同比变化-4.04%、+84.21%、+0.43%和+5.61% [5] 收购情况 - 对粤丰环保的私有化收购稳步进行 收购后垃圾焚烧运营规模将提升 盈利能力有望增长 每股收益同比有望增厚 [6] 业绩预测 - 不考虑收购粤丰环保影响 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润18.85亿元、19.27亿元和19.62亿元 对应EPS分别为2.31元/股、2.36元/股、2.41元/股 [6]