文章核心观点 - 公司2024年年报业绩良好,全年收入增速超40%,看好中长期业绩持续增长,关联交易额预计大幅提升,教练机、民用航空和导弹业务均有发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级 [1][3][4] 业绩表现 - 2024年全年实现营收52.52亿元,同比增长40.92%;归母净利润0.39亿元,同比增长20.72%;扣非归母净利润0.26亿元,同比增长165.90% [1] - 24Q4实现营收22.23亿元,同/环比+22.44%/+33.38%;归母净利润0.25亿元,同/环比+5.96%/+134.35% [1] 业务结构 分业务 - 2024年教练机营业收入16.47亿元,占总收入31.49%,同比增长86.66%,毛利率3.28%,同比减少0.45pct [1] - 其他航空产品营业收入35.83亿元,占总收入68.51%,同比增长27.45%,毛利率3.30%,同比增长0.33pct [1] 分地区 - 2024年境内营业收入39.22亿元,占总收入75.04%,同比增长11.77%,毛利率3.31%,同比增加0.46pct [2] - 2024年境外营业收入13.24亿元,占总收入24.96%,同比增长547.79%,毛利率3.66%,同比减少5.87pcts [2] 盈利能力 - 全年销售毛利率3.43%,同比减少0.04pct;净利率0.75%,同比减少0.12pct;期间费用率1.98%,同比减少1.35pct [2] - 销售费用率0.13%,同比减少0.26pct;管理费用率0.74%,同比减少0.54pct;研发费用率1.26%,同比减少0.51pct [2] 资产情况 - 本期末应收账款及票据61.3亿元,较年初增长40.4%;存货30.38亿,较年初下降23.03%;预付款41.81亿元,较年初下降9.83% [2] 关联交易 - 预计2025年关联交易总金额149.02亿元,较2024年预计值增长32.32% [3] - 预计关联销售额85.20亿元,增长26.31%;关联采购额37.70亿元,增长63.91%;接受关联人服务10.50亿元,增长32.00%;向关联人提供服务4.50亿元,增长42.38% [3] 业务发展方向 教练机 - 主要产品为CJ6、K8和L15教练机,对CJ6改型改良,开展K8新基教研制计划 [3] - 计划提供一揽子训练解决方案,随着先进飞机配备,高级教练机需求将增长 [3][4] 民用航空 - 在民用航空及低空经济领域稳步拓展,民用初教六飞机签订新订单,助力C919项目交付创新高 [4] 导弹 - “机弹一体”背景下,导弹业务或在未来3 - 5年快速发展 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.56、2.46、3.52亿元,对应EPS分别为0.22、0.34、0.49元,对应PE为164.09、103.89、72.60倍 [4]
洪都航空(600316):教练机龙头受益于“机弹一体”的内需+外贸 全年实现快速增长