事件：公司发布2024 年年报，全年实现营收52.52 亿元，同比增长40.92%；归母净利润0.39 亿元，同比 增长20.72%。 全年收入增速超40%,看好中长期业绩的持续增长2024 年，公司实现营业收入52.52 亿元（+40.92%）， 归母净利润0.39 亿元（+20.72%），扣非归母净利润 0.26 亿元（+165.90%）；公司全年收入实现快速 增长，且在利润端的增速也超20%。单季度看，24Q4 公司实现营收22.23 亿元（同/环比 +22.44%/+33.38%），归母净利润为0.25 亿元（同/环比+5.96%/+134.35%），四季度业绩环比恢复显 著。公司兼具"厂所合一、机弹合一、战训合一"特点，业绩保持稳定增长，体现了公司抓住内需+外贸 市场环境转暖趋势，创收增益，看好中长期业绩持续释放。 分业务来看，2024 年，公司教练机营业收入为16.47 亿元，占总收入的31.49%，同比增长86.66%，毛利 率为3.28%，同比减少0.45pct；其他航空产品营业收入为35.83 亿元，占总收入的68.51%，同比增长 27.45%，毛利率为3.30%，同比增长0.33pct。 ...

报告公司投资评级 - 报告对洪都航空的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 洪都航空是国内唯一的飞机+导弹总装平台，已实现多元化纵深化发展 随着L15高级教练机批产列装、防务产品定型放量、无人机和民机需求释放，公司业绩将触底反弹进入高速增长期 预计2025 - 2027年分别实现营业收入81.84/112.27/139.15亿元，归母净利润1.86/2.81/3.78亿元，同比增速+373.0%/51.6%/34.3%，维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 3月28日晚公司披露2024年年报，2024年营业收入52.5亿元，同比+40.9%；归母净利润3924万元，同比+20.7%[2] 分析判断 - **军贸**：2024年公司境外收入达13.24亿元，同比大幅+548% 核心产品L15高教机物美价廉，出口市场空间广阔 公司弹药产品也有较大出口潜力，“机弹合一”模式有望带动弹药产品共同出口[3] - **内需**：2024年国产L15高级教练机试飞成功，需求爆发在即 2025年日常关联交易销售额同比翻番，教练机、导弹等有望大规模放量 2024年年报显示已签订合同未履行完毕对应收入64.46亿元，预计2025年确认[4] - **无人机**：军工AI应用核心是无人机，多国强化无人机作战力量 洪都集团是我国无人机重点科研生产基地，国内无人机需求谱系成熟，将进入需求释放阶段[5] - **国产大飞机**：公司助力洪都商飞C919项目年度交付创新高 2025年C919产能提升，C929在详细设计阶段，C939正进行预研 洪都商飞C919单机价值量近4000万元，收入弹性大[6] - **低空**：初教6已取得民机适航证，进入国内民用低空飞行领域 采用新设计和技术，性能优异 已完成首航并新签多架订单，经典版售价498万元，后舱简配版售价468万元[8] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,727|5,252|8,184|11,227|13,915| |YoY（%）|-48.6%|40.9%|55.8%|37.2%|23.9%| |归母净利润(百万元)|33|39|186|281|378| |YoY（%）|-76.9%|20.7%|373.0%|51.6%|34.3%| |毛利率（%）|3.3%|3.4%|3.5%|3.6%|3.7%| |每股收益（元）|0.05|0.05|0.26|0.39|0.53| |ROE|0.6%|0.7%|3.4%|4.8%|6.1%| |市盈率|769.76|637.48|134.73|88.88|66.18|[11] 财务报表和主要财务比率 - **利润表**：2024 - 2027年营业总收入、营业成本等指标有不同程度增长，净利润也呈上升趋势[14] - **现金流量表**：2024 - 2027年净利润、折旧和摊销等指标有变化，经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流也各有不同表现[14] - **资产负债表**：2024 - 2027年货币资金、预付款项等资产项目和应付账款及票据等负债项目有变动[14] - **主要财务指标**：成长能力方面营业收入增长率和净利润增长率有变化；盈利能力方面毛利率、净利润率等指标呈上升趋势；偿债能力方面流动比率、速动比率等指标有波动；经营效率方面总资产周转率上升；每股指标方面每股收益等有增长；估值分析方面PE和PB有变化[14]

文章核心观点 公司作为国内航空主机生产厂商之一，近年来在低空经济领域稳步拓展，报告期内营收和利润增长，多条战线取得进展，未来有低空经济拓展规划，同时在分红和现金流方面有相应举措[1][2][3] 公司业绩情况 - 报告期内实现营业收入525205.56万元，同比增长40.92% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润3923.61万元，同比增长20.72% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2625.21万元，同比增长165.90% [1] 主营业务进展 - 航空主产品生产交付态势持续回升向好，外贸市场开拓取得突破性进展并完成首批产品交付 [1] - 民用初教六飞机完成加装北斗功能，并签订民用新订单 [1] - 瑶湖机场获得民航相关通信业务资质，为未来开展运输航线奠定基础 [1] - 全力支撑大飞机项目，助力洪都商飞C919项目年度交付创新高 [1] 低空经济拓展规划 - 持续推进初教六飞机军转民取证和民用版改进改型工作，已获民用标准适航证，进入国内民用航空领域，完成多项功能改进并签订新订单 [2] - 未来将运用初教六飞机平台，推动民机飞行基地建设，推动民用飞行员培训及其他低空经济相关产业做大做强 [2] 分红情况 - 截至2024年12月31日，期末未分配利润约为12.5亿元，拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.17元(含税) [2] - 公司一直秉承回报投资者原则，已连续多年以当年30%以上的净利润用于现金分红，未来在继续实施当前分红政策前提下，将资金投入新产品研制和生产 [2] 现金流情况 - 报告期内经营活动产生的现金流量净额同比明显减少，主要是本期销售商品收到的现金减少 [3] - 公司销售商品收到的货款减少但可控，不存在现金流紧张问题，将加大货款回收力度推动现金流好转 [3]

文章核心观点 公司于2025年3月31日召开2024年度业绩说明会，对投资者提出的低空经济进展、现金流、分红规划等问题进行答复，并介绍市值管理制度执行情况 [1] 业绩说明会基本情况 - 召开时间为2025年3月31日下午15:00 - 16:00 [1] - 召开地点是上证路演中心 [1] - 召开方式为上证路演中心网络互动 [1] - 参加人员有公司董事、总经理曹春，独立董事罗飞、黄亿红、张岩，副总经理兼董事会秘书邓峰，总会计师王訢 [1] 投资者问题及公司回复 低空经济进展问题 - 公司作为国内航空主机生产商，在低空经济领域稳步拓展，推进初教六飞机军转民取证和民用版改进改型，获中国民航局民用标准适航证，进入国内民用航空领域，完成加装北斗导航系统等功能改进并签订国内民用新订单，未来将推动民机飞行基地建设和相关产业发展 [1] 现金流问题 - 报告期内销售商品收到的货款减少，但可控，不存在现金流紧张问题，公司将加大货款回收力度改善现金流 [1] 分红规划问题 - 公司秉承回报投资者原则，连续多年以当年30%以上净利润现金分红，“十五五”规划期多项新型号、新产品处于关键时期，将在现有分红政策下把资金投入新产品研制和生产 [1] 其他事项 - 公司管理层在业绩说明会上介绍了公司市值管理制度的执行情况 [1]

证券代码：600316 证券简称：洪都航空 公告编号： 2025-012 江西洪都航空工业股份有限公司 关于 2024 年度业绩说明会召开情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江西洪都航空工业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 31 日（星期一）下午 15:00-16:00 通过上海证券交易所上证路 演中心（https://roadshow.sseinfo.com）召开 2024 年度业绩说明 会。现将业绩说明会召开情况公告如下： 一、业绩说明会基本情况 （一）会议召开时间：2025 年 3 月 31 日下午 15:00-16:00 （二）会议召开地点：上证路演中心 （三）会议召开方式：上证路演中心网络互动 （四）参加人员：公司董事、总经理曹春先生，公司独立董事罗 飞先生、黄亿红女士和张岩先生，公司副总经理兼董事会秘书邓峰先 生以及公司总会计师王訢女士。 二、本次业绩说明会投资者提出的主要问题及公司回复情况 问题 1：低空经济的商用步伐在加速，公司在年报中提到低空经 济领域稳步拓展， ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 洪都航空2024年年报显示营收和利润增长，教练机业务发展快、境外营收大幅增长，毛利率平稳、期间费用率下滑，业务多元发展，预计2025年业绩快速增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入52.52亿元，同比增长40.92%；归母净利润0.39亿元，同比增长20.72%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长165.90% [1] - 2024Q4单季度公司实现营收22.23亿元，同比增长22.44%；归母净利润0.25亿元，同比增长5.96%；扣非归母净利润0.14亿元，同比增长220.31% [1] - 预计2025 - 2027年营收为89.70/118.90/147.86亿元，归母净利润为1.71/2.59/3.49亿元，对应EPS为0.24/0.36/0.49元，对应PE为148.76/98.41/72.88X [4] 业务分析 - 教练机业务2024年实现营收16.47亿元，同比增长86.66%；其他航空产品实现营收35.83亿元，同比增长27.45% [1] - 2024年境内实现营收39.22亿元，同比增长11.77%；境外实现营收13.24亿元，同比增长547.79% [1] 盈利指标 - 2024年公司毛利率为3.43%，同比 - 0.04pct；归母净利率为0.75%，同比 - 0.13pct [2] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.13%/0.74%/1.26%/ - 0.16%，同比变化 - 0.26/ - 0.55/ - 0.51/ - 0.04pct，期间费用率合计1.98%，同比 - 1.35pct [2] 发展前景 - 洪都航空在教练机研制领域竞争力强，是国内唯一具备初、中、高级教练机全谱系产品研制开发和生产制造能力的企业，L15高级教练机销售前景好，还积极拓展无人机和导弹业务 [3] - 公司2025年关联交易预计总金额上限为149.02亿元，较2024年度实际发生额60.71亿元增长145.46%；向关联方销售产品和提供劳务预计金额上限为89.70亿元，较2024年度实际发生额44.32亿元增长102.39%，预示2025年业绩将快速增长 [3] 股价表现 - 2025年3月28日收盘价35.51元，12个月股价区间15.24 - 40.17元，总市值25464.74百万元，总股本717百万股，日均成交量12百万股 [6] - 1M、3M、12M绝对收益分别为4%、12%、96%，相对收益分别为4%、14%、85% [9]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收和归母净利润同比增长，主要因产品交付数量增加、航空主产品生产交付态势回升、外贸市场开拓取得突破 [1] - 教练机产品收入同比大增，境外业务发展较快，费用管控能力提升但研发费用投入加大，2025年预计原材料关联采购额大增且民用业务快速发展 [2][3][4] - 公司“厂所合一、机弹一体”资产属性稀缺，伴随国内装备需求恢复和军贸市场发展，未来业绩弹性较大，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,726.93|5,252.06|7,595.46|10,239.13|13,787.52| |增长率(%)| -48.60|40.92|44.62|34.81|34.66| |EBITDA(百万元)|149.90|237.32|215.98|311.24|424.04| |归属母公司净利润(百万元)|32.50|39.24|135.04|220.53|316.96| |增长率(%)| -76.93|20.72|244.16|63.31|43.72| |EPS(元/股)|0.05|0.05|0.19|0.31|0.44| |市盈率(P/E)|783.50|649.01|188.58|115.47|80.34| |市净率(P/B)|4.81|4.77|4.69|4.51|4.29| |市销率(P/S)|6.83|4.85|3.35|2.49|1.85| |EV/EBITDA|95.04|95.52|113.09|75.75|53.03| [6] 基本数据 - A股总股本717.11百万股，流通A股股本717.11百万股，A股总市值25,464.74百万元，流通A股市值25,464.74百万元 [8] - 每股净资产7.44元，资产负债率65.27%，一年内最高/最低42.57/15.00元 [8] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|784.21|173.62|851.57|1,679.41|2,753.36| |应收票据及应收账款|4,366.98|6,134.39|7,837.61|9,490.67|12,909.43| |预付账款|4,637.05|4,181.92|8,189.03|7,277.30|12,494.59| |存货|3,947.25|3,038.08|7,318.44|6,464.77|11,897.35| |流动资产合计|13,769.76|13,536.76|24,211.27|24,935.24|40,075.08| |非流动资产合计|1,848.31|1,822.22|1,818.79|1,857.09|1,905.09| |资产总计|15,618.07|15,358.97|26,030.06|26,792.32|41,980.17| |流动负债合计|10,282.57|9,934.78|20,537.00|21,091.76|35,980.86| |非流动负债合计|40.05|89.81|60.00|60.00|60.00| |负债合计|10,322.62|10,024.60|20,597.00|21,151.76|36,040.86| |股东权益合计|5,295.45|5,334.38|5,433.06|5,640.56|5,939.31| |负债和股东权益总计|15,618.07|15,358.97|26,030.06|26,792.32|41,980.17| [12][13] 利润表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3,726.93|5,252.06|7,595.46|10,239.13|13,787.52| |营业成本|3,597.54|5,072.08|7,300.89|9,814.70|13,207.31| |营业税金及附加|8.78|6.67|7.60|10.24|13.79| |销售费用|14.47|6.99|9.11|11.80|15.41| |管理费用|48.26|38.92|54.31|68.09|85.26| |研发费用|65.81|66.17|92.66|112.43|136.25| |财务费用| -4.48| -8.26| -2.97| -6.33| -11.08| |营业利润|31.87|38.17|138.86|233.21|345.59| |利润总额|33.26|37.10|137.79|232.14|344.52| |所得税|0.76| -2.14|2.76|11.61|27.56| |净利润|32.50|39.24|135.04|220.53|316.96| |归属于母公司净利润|32.50|39.24|135.04|220.53|316.96| |每股收益（元）|0.05|0.05|0.19|0.31|0.44| [12][13] 现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|32.50|39.24|135.04|220.53|316.96| |折旧摊销|86.77|83.42|85.09|89.36|94.53| |财务费用| -0.09| -0.08| -2.97| -6.33| -11.08| |投资损失| -7.47|0.33|0.00|0.00|0.00| |营运资金变动|68.40| -579.81|579.17|636.98|807.88| |经营活动现金流|196.53| -565.96|796.32|940.54|1,208.29| |投资活动现金流|5.91| -33.94| -85.00| -106.00| -127.20| |筹资活动现金流| -42.31| -10.76| -33.38| -6.71| -7.13| |现金净增加额|160.13| -610.66|677.95|827.84|1,073.96| [13] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入| -48.60%|40.92%|44.62%|34.81%|34.66%| |成长能力 - 营业利润| -78.45%|19.77%|263.81%|67.94%|48.19%| |成长能力 - 归属于母公司净利润| -76.93%|20.72%|244.16%|63.31%|43.72%| |获利能力 - 毛利率|3.47%|3.43%|3.88%|4.15%|4.21%| |获利能力 - 净利率|0.87%|0.75%|1.78%|2.15%|2.30%| |获利能力 - ROE|0.61%|0.74%|2.49%|3.91%|5.34%| |获利能力 - ROIC|0.59%|0.73%|2.68%|4.91%|8.20%| |偿债能力 - 资产负债率|66.09%|65.27%|79.13%|78.95%|85.85%| |偿债能力 - 净负债率| -14.81%| -3.25%| -15.67%| -29.77%| -46.36%| |偿债能力 - 流动比率|1.34|1.36|1.18|1.18|1.11| |偿债能力 - 速动比率|0.96|1.06|0.82|0.88|0.78| |营运能力 - 应收账款周转率|0.72|1.00|1.09|1.18|1.23| |营运能力 - 存货周转率|1.01|1.50|1.47|1.49|1.50| |营运能力 - 总资产周转率|0.23|0.34|0.37|0.39|0.40| |每股指标 - 每股收益|0.05|0.05|0.19|0.31|0.44| |每股指标 - 每股经营现金流|0.27| -0.79|1.11|1.31|1.68| |每股指标 - 每股净资产|7.38|7.44|7.58|7.87|8.28| |估值比率 - 市盈率|783.50|649.01|188.58|115.47|80.34| |估值比率 - 市净率|4.81|4.77|4.69|4.51|4.29| |估值比率 - EV/EBITDA|95.04|95.52|113.09|75.75|53.03| |估值比率 - EV/EBIT|225.66|147.29|186.61|106.25|68.24| [13]

业绩总结 - 2024年度拟每10股派发现金红利0.17元（含税）[3] - 截至2024年12月31日，总股本717,114,512股[3] - 合计拟派发现金红利12,190,946.70元（含税）[3] - 拟派发现金红利占2024年度净利润比例为31.07%[3] 决策事项 - 审议通过2024年度监事会等多项报告及方案[3][5][6] - 审议通过2024年第四季度计提资产减值准备议案[7]

资产负债 - 2024年末资产总计153.59亿元，较期初下降1.66%[10] - 2024年末流动资产合计135.37亿元，较期初下降1.70%[10] - 2024年末非流动资产合计18.22亿元，较期初下降1.41%[10] - 2024年末负债合计100.25亿元，较期初下降2.89%[12] - 2024年末流动负债合计99.35亿元，较期初下降3.38%[12] - 2024年末非流动负债合计8981.25万元，较期初增长124.25%[12] - 2024年末股东权益合计53.34亿元，较期初增长0.73%[12] 经营业绩 - 2024年营业收入为52.52亿元，较上期增长40.92%[15] - 2024年营业成本为50.72亿元，较上期增长40.73%[15] - 2024年净利润为3923.61万元，较上期增长20.72%[15] - 2024年基本每股收益为0.0547元，较上期增长20.75%[15] 现金流 - 2024年经营活动现金流入小计为28.25亿元，较上期下降44.44%[18] - 2024年经营活动现金流出小计为33.91亿元，较上期下降30.61%[18] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 5.66亿元，上期为1.97亿元[18] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 3394.34万元，上期为590.80万元[18] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 1075.67万元，上期为 - 4230.98万元[18] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 - 6.11亿元，上期为1.60亿元[18] 客户业务 - 客户业务收入当前为50.64亿元，之前为35.98亿元[61] - 客户业务收入另一数据当前为50.72亿元，之前为36.04亿元[61] 业务利率 - 客户贷款业务利率为15%[62] - 手续费业务利率分别为13%、6%、5%[62] - 金融产品销售业务利率为7%[62] - 咨询服务业务利率为3%[62] - 高级咨询服务业务利率为2%[62] - 交易业务利率为1.2%或12%[62] 其他财务数据 - 购建固定资产本期发生额为17.70亿元，获批交易额度为31.83亿元，上期发生额为10.05亿元[143] - 出售商品/提供劳务本期发生额为52.45亿元，上期发生额为37.16亿元[144] - 关联租赁（出租方）本期确认租赁收入为137.81万元，上期为188.38万元[144] - 关联租赁（承租方）本期租金费用为1723.81万元，上期为291.55万元[145] - 关键管理人员报酬本期为312.61万元，上期为434.25万元[147] - 合同负债期末余额为42.66亿元，期初余额为52.81亿元[150] - 应付票据期末余额为4.98亿元，期初余额为1915.52万元[150] - 已签约但未拨备期末余额为1103.28万元，期初余额为1672.24万元[151] - 拟分配利润或股利为1219.09万元[152] - 2024年非流动资产处置损益为 - 170.08万元，上期无此数据[154] - 2024年计入当期损益的政府补助为489.37万元，上期为308.25万元[154] - 2024年非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为1145.26万元，上期无此数据[154] - 2024年除上述各项之外的其他营业外收入和支出为62.98万元，上期为238.64万元[154] - 2024年其他符合非经常性损益定义的损益项目无数据，上期为 - 1051.48万元[154] - 2024年所得税影响额为229.13万元，上期为399.32万元[154] - 2024年非经常性损益合计为1298.40万元，上期为2262.82万元[154] - 2024年归属于公司普通股股东的净利润加权平均净资产收益率为0.74%，基本每股收益和稀释每股收益均为0.0547元[154] - 2024年扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润加权平均净资产收益率为0.50%，基本每股收益和稀释每股收益均为0.0366元[154]

会议信息 - 2025年3月17日发通知，3月27日召开第八届董事会第五次会议[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 业绩与分红 - 2024年度拟向全体股东每10股派现金红利0.17元（含税）[9] - 总股本717,114,512股，拟派现金红利12,190,946.70元（含税）[9] - 派现占2024年度归母净利润比例为31.07%[9] 计划与报告 - 通过2025年度科研生产经营计划[5] - 通过2025年度固定资产投资计划[6] - 通过2025年度财务预算报告，需提交股东大会审议[7] - 通过2024年度财务决算报告，需提交股东大会审议[8] - 通过2024年年度报告及摘要，需提交股东大会审议[10][12] 审计与薪酬 - 拟续聘大信会计师事务所担任2025年度审计机构，需提交股东大会审议[15] - 通过公司经理层成员薪酬方案议案（董事兼总经理曹春回避表决）[18]