文章核心观点 公司2024年营收增长但归母净利润大幅下降 国内市场增速放缓海外市场增长亮眼 利润端受费用影响短期承压 随着产品结构升级和国产替代有望驱动盈利水平提升 预计2025 - 2027年营业总收入和归母净利润均有增长 维持“推荐”评级 [1][2][3] 事件 - 公司2024年全年实现营业收入7.50亿元（YoY + 10.54%） 归母净利润0.21亿元（YoY - 63.68%） 扣非净利润 - 0.06亿元 [1] - 24Q4单季度实现营业收入2.49亿元（YoY - 0.20%） 归母净利润 - 0.16亿元 扣非净利润 - 0.21亿元 [1] 点评 区域与板块营收情况 - 2024年国内市场营收5.86亿元（YoY + 3.93%） 受终端市场招采活动减少等影响增速放缓 海外市场营收1.61亿元（YoY + 42.7%） 增长亮眼 占总营收21.52%（+4.85pct） [2] - 2024年内窥镜设备收入7.14亿元（YoY + 14.72%） AQ - 300 4K超高清内镜系统持续放量 带动中高端系列产品销量提升 中高端机型主机、镜体在三级医院新增装机（含中标）分别为137台、522根 装机（含中标）三级医院116家 [2] - 2024年内窥镜诊疗耗材收入0.21亿元（YoY - 50.63%） 维修服务收入0.13亿元（YoY + 3.31%） 维保业务毛利率提升至72.64% [2] 研发与费用情况 - 2024年公司投入研发1.64亿元（YoY + 11.29%） 占营收21.83% 推出VLT N300H电子胸腔镜等新品 完善产品矩阵 [3] - 2024年销售、管理费用率分别为33.38%和14.48% 净利率下滑至2.71%（-6.25pct） [3] 未来展望 - 随着新一轮设备更新和院端招标采购恢复 公司作为国产软镜龙头有望驱动业绩回升 [2] - 随着AQ300加速装机和高端新品起量 公司产品结构有望升级 受益国产替代提升市场份额 驱动盈利水平提升 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为8.67/10.27/12.17亿元 同比增长15.64%/18.47%/18.53% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润0.95/1.25/1.67亿元 同比增长353.19%/31.02%/33.82% 对应PE分别为58/44/33倍 [3]