文章核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，因铜金量价齐升等因素归母净利润同比和环比均大幅增长，且公司有产量内生增长、外延并购成果多、估值低等看点，预计2025 - 2027年归母净利可观，维持“推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入789.3亿元，同比增长5.55%，环比增长7.76%，归母净利润101.7亿元，同比增长62.39%，环比增长32.15%，扣非归母净利润98.81亿元，同比增长58.76%，环比增长24.37% [1] 业绩增长原因 同比增长 - 公司Q1归母净利润同比增长39.06亿元，主要因毛利同比增长56.5亿元，得益于铜金量价齐升，矿产金和矿产铜板块毛利同比分别增长32.9亿、17.9亿元，其他业务板块毛利同比增长7.2亿，投资收益同比增长7.4亿 [1] 环比增长 - 公司Q1归母净利润环比增长24.74亿元，主要因毛利环比增长12亿元，得益于铜金量价齐升且价格影响更大，2025Q1矿产金铜销量环比分别增长6.92%、7.33%，价格环比分别增长11.98%、5.05%，成本环比分别增长6.82%、0.43%，此外所得税环比增利8.15亿元，资产减值损失环比减少5.9亿元，公允价值变动环比增利5.38亿元 [2] 核心看点 产量内生性增长 - 铜板块塞尔维亚Timok + Bor、刚果金卡莫阿、西藏的巨龙、朱诺、雄村三大世界级铜矿业集群2025 - 2028年均持续贡献增量；金板块波格拉复产、海域金矿、Rosebel、萨瓦亚尔顿构成新生增量，黄金产量持续增长 [3] 外延并购 - 2024年以来公司接连并购多项资产，有参股项目如SolarisResources、蒙太奇黄金、万国黄金集团，也有收购控股权如La Arena铜金矿、Akyem金矿（未完成交割） [3] 估值与回购 - 公司估值处于历史最低位附近，短期超跌，斥资10亿底部闪电回购6432万股 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司将实现归母净利418亿元、461亿元、482亿元，对应4月11日收盘价的PE为11x、10x和9x，维持“推荐”评级 [3]