文章核心观点 - 公司2024年营收微降但利润显著提升 看好核心产品集采续标后放量及聚焦老龄化赛道先发优势 维持“强烈推荐”投资评级 [1][3] 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入84.01亿元 同比减少0.34% 归母净利润6.48亿元 同比增长45.74% 扣非归母净利润4.19亿元 同比增长25.09% [1] - 2024Q4实现营收29.44亿元 同比增长4.42% 环比增长54.70% 归母净利润2.61亿元 同比增长68.51% 环比增长65.08% 扣非归母净利润1.30亿元 同比增长427.85% 环比增长0.38% [1] 公司盈利能力 - 2024年毛利率为43.46% 同比下降1.36pct 主要受高毛心脑血管产品收入占比下降影响 [1] - 2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.50%/4.42%/1.27% 同比-5.08/+0.35/+0.34pct 销售费用率下降明显 全年净利润率为8.94% 同比提升3.04pct [1] 公司业务情况 - 2024年心脑血管产品线营收21.95亿元 同比下降17.45% 骨科系列收入1.03亿元 同比下降52.80% 抗疟类产品收入1.33亿元 同比增长45.89% [2] - 2024年1381事业部消化系统产品收入5.49亿元 同比增长2.46% 妇科系列收入4.01亿元 同比增长15.67% [2] - 公司通过“大品种-大品牌-大品类”模式 打造“昆中药1381”精品国药系列产品 构筑精品国药平台 [2] 公司战略规划 - 2024年完成对华润圣火51%股权收购 与华润三九的融合进入深化重塑的关键阶段 [2] - 在华润集团“1246”模式引领及华润三九的赋能指导下 发布五年战略规划（2024 - 2028年） 明确“银发健康产业引领者”定位 [2] - 借助三九商道体系 推动渠道变革 加强经销商管理 12月召开首届昆药商道客户会 [2] 公司盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为7.78/8.91/10.11亿元 同比增长20.0%/14.6%/13.5% 对应PE为17/15/13倍 [3]