利润端看，公司改革成效持续落地，24Q4 实现减亏，25Q1 归母净利润同比增长高双位数。公司24 全 年营业利润率/归母净利率/扣非归母净利润分别为10.97%/7.2%/7.1%，分别同比 +3.76pcts/+2.66pcts/+3.58pcts，改善幅度较大。同行业其他公司青岛啤酒/重庆啤酒/华润啤酒24 全年营 业利润率分别为18.18%/21.75%/17.21%，对比看，我们认为燕京啤酒盈利能力仍有提升空间。 盈利预测：产品矩阵持续丰富，开启"啤酒+饮料"双轮驱动格局，对标行业，盈利能力仍有空间。展望 25 年，我们认为公司大单品U8 势能仍充足，25 年3 月公司推出U8+梅子、U8+薄荷、U8+龙井三款春 日特调风味，满足消费者更多多元化需求。U8 外其他高端大单品方面，公司通过狮王精酿系列引领高 端精酿市场，燕京酒號系列深耕鲜啤市场。啤酒外，公司于24 年底推出新品，倍斯特汽水，于25 年春 糖会启动全国招商活动，正式构建"啤酒+饮品"双轮驱动格局。此外，对标行业可比公司看，公司盈利 能力仍有提升空间。我们预计公司24-26 年分别实现收入146.67/151.64/156.84 亿元， ...