核心观点 - 公司发布2024年年报，实现营业收入30.7亿元，同比增长13.32%，归母净利润3.01亿元，同比下降33.70%，扣非归母净利润2.81亿元，同比下降11.84% [1] 产品业务情况 禽用疫苗产品 - 公司在禽用生物制品板块领先，多款禽用疫苗市场份额位居行业单品排名前列，重点产品有重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗等生物制品，产品抗原含量高、保护效果好、副反应小，能有效预防主流禽疫病 2024年禽用生物制品营业收入10.76亿元，同比增长15.90%，毛利率为63.17%，同比-1.20pcts [2] 畜用产品 - 公司经过多年布局，在猪、牛、羊等畜用药苗、药品及饲料添加剂等方面打造丰富产品群组，改进工艺提升产品质量，猪蓝耳疫苗等产品竞争力位于行业前列 公司深耕家畜集团客户，与大型家禽养殖集团建立合作关系，拓展奶牛市场，完善营销网络布局 通过并购延伸到口蹄疫疫苗业务，助力家畜板块进入高速增长期 2024年畜用生物制品营收2.11亿元，同比增长49.78% [3] 宠物动保产品 - 中国宠物消费市场持续稳定增长，2024年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，宠物医疗占比28%，是第二大消费市场 2018 - 2023年单宠年度疫苗费用从370元提升至677元，未来宠物药苗市场潜力大，国产药苗替代空间显著 [4] - 公司率先布局宠物动保板块，2024年末拥有17项宠物新兽药注册证书，构建丰富宠物药品集群 2024年自主研发的猫三联疫苗打破海外垄断，实现国产猫三联疫苗第一个上市销售，宠物医药产品在10000+医疗终端精准投放 未来将持续推出新产品，丰富宠物药苗产品矩阵，强化市场竞争力，带动业绩增长 [4] - 公司于2024年收购中瑞供应链56.31%股权，优化拓宽宠物产品推广渠道，提升市占率和品牌影响力 [4] 投资建议 - 公司作为动物保健行业领军企业，禽用产品领先，畜用产品矩阵完善，宠物板块业务加速发展，有望实现业绩持续稳定增长 预计公司2025/26/27实现归母净利润4.57/5.10/5.89亿元，EPS分别为0.98/1.10/1.27元/股，对应PE分别为19.03/17.05/14.77倍 截止2025年4月10日，同行业上市公司2025/26年平均PE为23.11/17.90，瑞普生物2025/26年PE为19.03/17.05，估值低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级 [5]