文章核心观点 - 公司24年收入和归母净利下滑但海外收入增长 看好25年在政策和推广助力下重回较快增长轨道 维持“买入”评级 [1] 公司业绩情况 - 24年实现收入20.14亿元 归母净利1.42亿元 同比分别下降5.0%和68.7% 符合业绩预告预期 [1] - 24年海外收入9.70亿元 同比增长3.3% [1] 各业务板块情况 彩超 - 24年实现收入11.83亿元 同比下降3.3% 推测海外业务收入增速快于国内 [2] - 25年因产品品类丰富出新、应用场景拓展、销售渠道完善 看好板块在国内行业需求回暖下重回稳健增长 [2] 内窥镜 - 24年内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元 同比下降6.4% [2] 软镜 - 24年板块收入同比略有下滑 海外业务收入增速快于国内 25年因国内软镜诊疗渗透率提升和高端新品放量 看好收入重回较快增长 [2] 威尔逊 - 24年实现收入5461万元 同比下降7.6% 主因国内行业外部因素影响产品入院及放量节奏 25年看好伴随推广强化恢复向好 [2] 硬镜 - 24年板块收入同比稳健增长 25年因产品性能国产领先且市场认可度提升 看好实现快速发展 [2] 盈利预测与估值 - 调整公司25 - 27年EPS至0.95/1.19/1.49元 相比25/26年前值调整-23%/-26% [3] - 给予公司25年42x PE 对应目标价40.03元 前值40.93元对应25年33x PE [3]