文章核心观点 公司是智能家居领域领军企业，2024 年营收稳健增长但归母净利润下降，2025 年 Q1 营收和归母净利润均同比增长，各业务表现有差异，毛利率略有下滑，费用率有变动，投资建议维持“增持”评级 [1][4] 营收与利润情况 - 2024 年全年实现营业收入 54.42 亿元，同比 +12.41%，归母净利润 5.04 亿元，同比 -10.52%；2024Q4 实现营业收入 14.79 亿元，同比 +11.05%，归母净利润 1.29 亿元，同比 -20.03% [1] - 2025 年 Q1 实现营业收入 13.8 亿元，同比 +11.59%，归母净利润 1.38 亿元，同比 +10.42% [1] - 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.5 元（含税），分红比例 55% [1] 业务表现 分产品 - 2024 年核心品类智能家居摄像机收入同比 -1.38% 略有承压，智能入户和智能服务机器人增势亮眼，同比 +47.87%/+265.12%，云平台业务收入同比 +22.87% [1] - 2024H2 智能家居摄像机收入增速环比 24H1 好转，同比 +1.7%；智能入户和云平台业务增速环比 24H1 略有降速，同比 +34.7%/+17.2% [1] 分地区 - 2024 年内外销收入同比 +5.54%/+26.42%，外销增长较好 [1] 毛利率情况 - 2024 年公司毛利率为 42.08%，同比 -0.39pct，净利率为 9.26%，同比 -2.37pct；2024Q4 毛利率为 39.95%，同比 +0.03pct，净利率为 8.73%，同比 -3.39pct [2] - 2024 年智能入户和云平台业务毛利率同比分别 +8.99/+0.1pct，其他各业务毛利率同比有不同程度的下降 [2] - 2024 年内外销毛利率同比 -0.5/-0.57pct，内外销均有所下滑 [2] - 2024 年线上/线下毛利率同比 -2.11/-0.21pct，线下毛利率基本保持稳定，线上渠道竞争相对激烈，毛利率下降较为明显 [2] - 2025 年 Q1 毛利率为 42.55%，同比 -0.04pct，净利率为 10%，同比 -0.11pct，利润率基本保持平稳 [2] 费用率情况 - 2024 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 15.77%、3.26%、14.95%、-1.08%，同比 +1.77、-0.09、-0.14、+0.19pct；24Q4 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 16.61%、2.44%、13.18%、0.54%，同比 +3.39、-0.71、-0.74、+2pct [3] - 2025 年 Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 14.28%、3.06%、14.75%、-1.64%，同比 -0.44、-0.37、-2.02、+1.99pct [3] 投资建议 - 新增 27 年的预测，给予 25 - 27 年归母净利润 6.6/7.6/8.8 亿元（前值 25 - 26 年 6.6/7.6 亿元），对应动态 PE 为 43.3x/37.6x/32.7x，维持“增持”评级 [4]