文章核心观点 公司2024年经营现金流显著提升，聚焦“AI + 能源电力”“AI + 产业融合”参与“东数西算”建设；业绩低于预期，下调2025 - 2026年EPS预测，维持增持评级和目标价 [1][2] 投资评级 - 维持增持评级，下调2025 - 2026年EPS预测为0.22/0.23（原0.24/0.28）增7.8/7.2%，预测2027年EPS为0.25增7.1%，维持目标价2.96元，对应2025年13.5倍PE [2] 2024年业绩情况 - 营收4367.1亿元增7.6%（Q1 - Q4增10.0/-6.5/8.3/17.3%），归母净利84亿元增5.1%（Q1 - Q4增31.7/-15.2/97.9/-2.5%），扣非归母净利65.3亿元下降8.9% [3] - 毛利率12.4%（-0.23pct），费用率8.4%（-0.07pct），归母净利率1.9%（-0.05pct），加权ROE7.7%（-0.14pct），资产负债率76.3%（+0.35pct） [3] - 经营现金流110.3亿元（23年同期94.9亿元），Q1 - Q4为-161.9/16.8/20.0/235.5亿元（23年为-154.5/18.2/-11.2/242.3亿元），收现比96.3%（23年同期88.3%），付现比93.4%（23年同期84.8%） [3] - 应收账款852.4亿元增9.0%，减值损失合计38.2亿元（23年同期32.4亿元） [3] 订单与装机情况 - 2024年新签订单1.4万亿元增9.8%（23年同期增22.4%），其中新能源及综合能源5553.5亿元增5.0%占39.4%、传统能源3129.7亿元增57.6%占22.2%；新增风光开发指标2020.9万千瓦增0.6%；在手订单2.8万亿元增13.4% [4] - 2025年计划新签1.5万亿元增15.4%，营收4585亿元增7.1%，投资1354亿元增18.5% [4] - 2024年末新能源并网装机1519.6亿元增59.7%、传统能源控股装机294.0万千瓦增40.9% [4] - 海外订单0.3万亿元增14.6% [4] 发展战略与举措 - 控股股东自2024年10月15日至2025年4月8日累计增持公司A股约1.4亿股，占总股本0.33%，累计增持0.3亿元 [4] - 探索大容量重力储能和人工硐室压缩空气储能技术路径 [4] - 加大“绿电 + 绿氢 + 绿氨 + 绿醇”项目投资开发，贯通氢能“制储运用”全链条 [4] - 聚焦“AI + 能源电力”“AI + 产业融合”，参与全国“东数西算”八大节点区域算力枢纽中心建设 [5] 利润分配 - 年报利润分配预案为每股派发股利0.04元（2023年度每股派发股利0.03元），本年度股利支付率将达19.2%（2023年度股利支付率13.6%），对应股息率为1.7% [5]