项目概况 - 项目位于江苏省泰州市靖江市 [1] - 包含57.97兆瓦分布式光伏系统 [1] - 包含37.5兆瓦风电系统 [1] - 包含120兆瓦/240兆瓦时用户侧高压直挂构网型储能系统 [1] - 包含一套具备能碳溯源和交易功能的微电网综合运行管理平台 [1] 项目意义 - 中国能建江苏院成功中标国家级近零碳排炼钢示范项目 [1] - 项目为靖江特殊钢有限公司绿色低碳能源介质供给总承包 [1] - 打造电炉短流程炼钢第一个国家级示范项目 [1]

公司投资评级 - 报告给予中国能建（601868.SH）"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 中国能建是国内能源建设龙头企业，在火电、核电常规岛和输变电工程等领域市场占有率较高，同时积极布局储能和氢能等新兴业务，未来发展空间广阔 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 中国能建是能源电力建设领域的龙头企业，吸收合并葛洲坝集团在上交所上市，2023年在《财富》世界500强排名持续跃升，全球品牌价值500强跃升至192位 [26] 经营情况 - 2023年公司实现营业收入4060.3亿元，同比增长10.8%，归母净利润79.9亿元，同比增长2.1% [5] - 2024Q1-Q3公司实现营业收入2951.4亿元，同比增长3.4%，归母净利润36.0亿元，同比增长17.3% [35] - 2023年公司毛利率为12.64%，同比增加1.77个百分点，净利率为2.77%，同比下降0.07个百分点 [38] 业务布局 - 2023年公司传统能源、新能源工程建设业务营业收入分别为1201.8亿元、1157.1亿元，同比-5.5%、+39.4%，营收占比分别为36.9%、35.6% [6] - 2023年公司新能源投建营毛利率为47.4%，营收为37.2亿元，同比增长58.8% [6] - 2024Q1-Q3公司新能源业务新签合同额、营业收入同比分别增长19.4%、10.1% [6] - 2023年公司完成新签合同额12837亿元，同比增长22.4%，其中"一带一路"沿线市场新签合同额2673.8亿元，同比增长62.0% [5] - 2024Q1-Q3公司境外业务营收为281.2亿元，同比增加10.3%，境外新签合同额为1753.81亿元，同比增长9.9% [61] 传统能源电力建设优势 - 公司在火电、核电常规岛和输变电工程领域处于龙头地位，承担我国70%以上百万千瓦级火电机组、100%的特高压工程勘察设计任务 [6] - 2023年公司传统能源营业收入为1201.76亿元，同比下降5.45%，营收占比为36.9%，同比下降5.2个百分点 [71] - 2023年公司火电业务勘测设计及工程建设订单分别为26.4亿元、728.09亿元，火电业务勘测设计实现营业收入17.29亿元，同比增长18.88% [84] 新能源投建营转型发展 - 2023年公司新能源及综合智慧能源工程建设业务营业收入为1157.09亿元，同比增加39.36%，新能源工程建设业务营收占比为35.6%，同比增加8.1个百分点 [118] - 2023年公司新能源工程建设业务毛利率为5.5%，同比略微增长0.2个百分点 [118] - 2030年我国光伏新增装机量预计在252GW以上，2024-2030年我国光伏新增装机量合计规模可达1102-1352GW [122] 布局储能&氢能新兴业务 - 公司通过"研投建营"一体化实施压缩空气储能项目，市占率在35%左右，预计2030年在全国布局百座压气储能电站 [6] - 公司前瞻布局绿氢产业，在手项目投资额超过1000亿元，吉林松原绿色氢氨醇一体化项目IRR为3.4%，投资回收期为15.38年，制氢成本为12元/kg [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为4368.0/4449.6/4558.3亿元（+7.6%/1.9%/2.4%），归母净利润分别为86.7/93.7/104.4亿元（+8.6%/8.0%/11.5%），对应当前股价的PE分别为11.3/10.5/9.4倍 [7]

行业与公司 - 公司为能源建设领域的企业，传统能源业务具有显著优势，同时积极布局新能源和储能领域 [5] - 公司在国际业务上加速发展，主要聚焦于东南亚、南亚、西亚和北非等“一带一路”沿线国家和地区 [5][13] - 公司在海外市场通过收购和投资布局，例如在西班牙收购了两家工程设计公司，并具备河岛勘察设计和施工能力 [14] 核心观点与论据 财务表现与转型升级 - 公司财务数据在行业内处于前列，尽管受限于今年内需不旺盛的大背景，但通过持续拼搏和转型升级取得了显著成果 [1] - 公司自2020年开始提出“四新能见”和“四大转型”，至今已有近四年时间，转型升级初见成效 [1] 新能源与储能布局 - 公司成立新能研究院，聚焦“3060”目标，以新能储能为核心支撑点 [2] - 公司在风光储氢一体化产业园项目中，一期投资70亿，风电750兆瓦，光伏50兆瓦，预计明年下半年投产 [3] - 湖北硬程压缩空气储能项目（300兆瓦）已成功并网发电，预计年底前实现全容量并网，未来将在山东泰安等地布局 [4] - 公司与宁德时代合作成立能电时代，重点研究电化学储能的安全性和环保性，同时布局飞轮储能等技术 [9][22] 传统能源与新能源订单 - 传统能源订单增长显著，主要受益于火电、水电和核电的齐头并进，尤其是火电表现突出 [7][8] - 新能源订单因抽蓄调整略有下降，但风光订单表现良好，预计明年新能源订单将保持稳定或增长 [7][10] - 公司计划在“十四五”期间实现控股装机新能源容量20GW，预计明年年底可达成 [10] 国际业务与一带一路 - 公司在“一带一路”沿线国家和地区布局广泛，包括沙特阿拉伯、阿拉伯等，涉及新能源建设、基础建设和水务处理等项目 [13][17] - 海外业务毛利率高于国内，主要因国内市场竞争激烈，海外项目回款和利润率表现较好 [16] - 公司在哈萨克斯坦的水泥业务表现优异，西班牙收购的工程设计公司具备河岛勘察设计和施工能力 [14] 储能与技术创新 - 公司在储能领域多点发力，包括抽蓄、电化学储能、重力储能和飞轮储能等，积极推动与电网的合作 [22] - 公司在吉林松园布局绿安出口项目，主要面向欧洲市场，同时研究青的稳定性问题 [23] 核能与技术发展 - 核电在国家能源布局中占据重要地位，公司从初期参与华龙二号等项目，未来将继续推动核能技术发展 [26] - 公司在西班牙收购的工程设计公司也在核能领域进行资源整合和技术研究 [27] 市值管理与分红 - 公司计划在2024年首次提出中期分红，分红比例从15%提升至20%，并计划在春节前完成分红 [28] - 公司积极寻求市场优质资源整合，控股股东增持后，正在研究股权激励等措施 [29][30] 其他重要内容 - 公司前三季度经营性现金流为负，但三季度为正，化债政策对公司有积极影响 [18] - 公司在算力服务领域布局广泛，与华为等企业合作，抢占市场先机 [6] - 公司在海外市场通过高端营销与各国首脑和能源部长会面，推动业务拓展 [15] 总结 公司作为能源建设领域的领军企业，在传统能源和新能源领域均有显著布局，尤其是在储能和“一带一路”国际业务上表现突出 公司通过转型升级和技术创新，积极应对市场变化，同时通过市值管理和分红政策回馈投资者 未来，公司将继续在新能源、储能和核能等领域发力，推动业务多元化和国际化发展

报告公司投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 中国能建是能源建设领域的排头兵，在火电、水电、核电和新能源建设领域具有显著优势。公司通过EPC建设和投资运营双轮驱动，成长空间逐步打开。[1][2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 中国能建成立于2014年，由中国能建集团和电规总院共同发起设立，2015年H股上市，2021年吸收合并葛洲坝实现A股上市。公司在火电建设领域代表世界最高水平，水电工程市场份额超过30%，核电常规岛勘察设计和工程建设市场份额分别为90%和66%，新能源建设领域同样具有领先优势。[1] 行业分析 - 火电建设需求预计保持高位，新能源建设需求预计保持稳定增速。国家政策明确支持煤炭在能源供应保障中的基础作用，未来火电建设仍将保持较高强度。双碳政策助力下，抽水蓄能、风电、光储等新能源建设需求预计保持稳健增速。[2] 公司分析 - 传统能源方面，公司作为火电建设龙头，2023年新签传统能源工程建设业务合同1985.7亿元，同比+7.5%，未来2-3年订单仍将保持稳定增长。新能源建设方面，公司发布“30·60”战略目标行动方案，2023年及2024H1新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额分别为5291.7亿元和2933.15亿元，同比增长26.1%和5.09%。新能源运营方面，公司加大投资力度，2023年获取新能源投资指标2009.7万千瓦，新增并网风光新能源控股装机容量474.9万千瓦。此外，公司前瞻性布局氢能业务，未来相关业务有望逐渐放量。[2] 盈利预测 - 预计2024-2026年，归母净利润为84.79/91.40/103.20亿元，同比+6.17%/+7.80%/+12.91%。考虑到公司估值处于历史低位，新能源运营等新兴业务利润占比有望上升，主业新能源建设需求增长确定性较高，未来国企改革有望进一步释放催化，公司估值修复空间仍然充分。[7] 估值分析 - 根据Choice数据，截止到11月14日，公司估值分别为11.9x PE TTM及1.0x PB，均为2021年公司A股上市以来的低位。[97] 评级 - 尽管公司估值在八大建筑央企中处于偏高位置，但考虑到公司估值处于自身历史低位，新能源运营等新兴业务利润占比有望上升，主业新能源建设需求增长确定性较高，未来国企改革有望进一步释放催化，公司估值修复空间仍然充分。给予公司“增持”评级。[102]

报告公司投资评级 - 给予报告公司“优于大市”评级[13] 报告的核心观点 - 报告公司2024前三季度营收2951.39亿元同比增长3.44%归母净利润36.04亿元同比增长17.28%扣非归母净利润28.46亿元同比减少1.35%[1][9] - Q3单季度营收同比增速由负转正归母净利润大幅增加毛利率净利率上升经营现金流明显好转[1][2] - 传统能源工程工业制造订单高增长新能源业务维持高景气度[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024前三季度毛利率同升0.59pct至11.54%期间费用率同升0.60pct至8.31%净利率同升0.06pct至2.07%加权平均ROE同升0.31pct至3.27%[2] - 2024Q1 - 3经营现金净流出125.18亿元净流出同减15.11%Q3单季经营现金流净流入19.97亿元[2] - 2024前三季度新签订单9888.59亿元同增5.03%工程建设业务中传统能源新签订单2486.58亿元同增46.38%新能源及综合智慧能源业务收入同增10.1%新签合同额同增19.4%[3] 盈利预测方面 - 预计公司24 - 25年EPS分别为0.21和0.23元给予2024年14倍市盈率目标价2.91元维持“优于大市”评级[13] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为4575.73亿元5031.48亿元5522.00亿元净利润分别为86.56亿元94.74亿元105.31亿元[5]

报告投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告核心观点 - 报告对中国能建2024年前三季度财报进行点评，认为Q3单季收入、归母净利润增速转正，现金流改善，新能源业务持续发力，传统能源工程、工业制造订单高增，新能源业务维持高景气度，公司是能源电力全产业链龙头，传统能源保持韧性提供业绩保障，新能源、新产业持续发力提供未来增长点，控股股东计划增持3 - 5亿彰显信心[5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营收2951.39亿元，同增3.44%；归母净利润36.04亿元，同增17.28%；扣非归母净利润28.46亿元，同减1.35%[5] - 2024前三季度毛利率同升0.59pct至11.54%，期间费用率同升0.60pct至8.31%，净利率同升0.06pct至2.07%，加权平均ROE同升0.31pct至3.27%[6] - 2024Q1 - 3经营现金净流出125.18亿元，净流出同减15.11%；Q3单季经营现金流净流入19.97亿元，净流入同增31.12亿元[6] - 2024前三季度新签订单9888.59亿元，同增5.03%[6] - 预计公司24 - 25年EPS分别为0.21和0.23元，给予2024年13 - 14倍市盈率，合理价值区间2.70 - 2.91元[6] - 2022 - 2026E营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等指标呈现增长趋势[7] - 与可比公司中国电建、中国中冶相比，在总市值、EPS、PE、PB等估值指标方面各有差异[8] - 2023 - 2026E各项财务指标如营业总收入、每股收益、每股净资产、毛利率等有相应预测值，且涉及偿债能力、经营效率等多方面指标[9][10] 业务发展 - Q3单季度营收同比+8.25%，归母净利润同比+97.93%，扣非归母净利润同比 - 3.43%，降幅收窄，收入增速由负转正，归母净利润增速大幅好转[5] - 工程建设/勘测设计及咨询/工业制造/其他业务新签订单分别为8838.15/157.27/705.5/187.68亿元，分别同比+0.69%/ - 1.96%/+128.79%/+11.53%，工程建设业务中传统能源新签订单同比增46.38%[6] - 境内/境外分别新签订单7539.54/2349.05亿元，分别同比+4.98%/+5.19%，境外业务中“一带一路”共建国家新签合同额同比增长32.17%，签署多个标杆性项目[6] - 新能源及综合智慧能源业务收入同增10.1%（24H1同增8.04%）、新签合同额同增19.4%，新获取风光新能源开发指标1288万千瓦、累计获取开发指标6306万千瓦，总装机规模超过1164万千瓦[6]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[3] 报告核心观点 - 报告核心观点为营收稳中有增新能源高景气[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 公司前三季度实现营业收入2951.39亿元同比增长3.44%归属净利润36.04亿元同比增长17.28%扣非后归属净利润28.46亿元同比减少1.35%单三季度营业收入1008.77亿元同比增长8.24%归属净利润8.22亿元同比增长97.81%扣非后归属净利润5.18亿元同比减少3.43%[3] - 公司前三季度综合毛利率11.54%同比提升0.59pct单三季度综合毛利率10.28%同比下降0.71pct前三季度期间费用率8.31%同比提升0.60pct单三季度期间费用率8.47%同比下降0.10pct前三季度归属净利率1.22%同比提升0.14pct扣非后归属净利率0.96%同比下降0.05pct单三季度归属净利率0.82%同比提升0.37pct扣非后归属净利率0.51%同比下降0.06pct[4] - 公司前三季度经营活动现金流净流出125.18亿元同比少流出22.29亿元收现比92.99%同比提升6.24pct单三季度经营活动现金流净流入19.97亿元同比转正收现比95.20%同比提升5.61pct资产负债率同比提升0.87pct至77.56%应收账款周转天数同比增加1.45至79.90天[5] - 财务报表预测指标涵盖了利润表资产负债表和现金流量表中的各项数据如营业总收入营业成本毛利等多项指标的2023A 2024E 2025E 2026E数据[10] 业务发展方面 - 新能源及综合智慧能源业务新签合同额营业收入同比分别增长19.4%10.1%新获取风光新能源开发指标1288万千瓦累计获取开发指标6306万千瓦总装机规模超过1164万千瓦[6] - 推动绿色低碳新技术示范项目应用落地如湖北应城300兆瓦级压缩空气储能新技术示范项目并网发电吉林松原绿色氢氨醇一体化示范项目辽西可持续燃料生产与供应基地等项目推进建成国内外首台套百吨级/年CO2捕集与还原制合成气一体化示范装置与系统[6]

报告评级 - 报告给予中国能建"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 中国能建前3季度净利增长17.28%符合预期,未来受益新签订单增长和新能源开发项目落地,业绩具有强力支撑 [4] - 控股股东拟增持3~5亿元A股股份,显示对公司投资价值的信心 [4] 财务数据总结 1) 前3季度营收2951.39亿元增长3.44%,归母净利润36.04亿元增加17.28% [4] 2) 前3季度费用率8.31%,归母净利率1.22%,加权ROE3.27% [4] 3) 前3季度经营净现金流-125亿元,应收账款/营业收入32.68%,减值13.2亿元增78.7% [4] 新签订单情况 1) 前3季度新签9415亿元增长5.03%,其中境内新签7182亿元增长4.98%,境外新签2333亿元增长5.19% [4][14] 2) 工程建设新签8838.2亿元增长0.69%,其中传统能源新签2486.6亿元增长46.38%,新能源及综合智慧能源新签3919.5亿元下降2.83% [14] 3) 单3季度新签2503亿元同比下降15.32%,降幅环比2季度扩大21.81个百分点 [4] 新能源业务进展 1) 前3季度新能源及综合智慧能源业务新签合同额、营业收入同比分别增长19.4%、10.1% [4] 2) 累计获取风光新能源开发指标6306万千瓦,总装机规模超过1164万千瓦 [4] 3) 签署了沙特、伊拉克、老挝等一批标杆性新能源项目 [4] 其他 - 控股股东拟6个月内增持3~5亿元A股股份,公司获工行增持资金贷款支持 [4] - 公司拟定增不超过90亿元用于风光储等新能源项目 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司收入2,951亿元,同比增长3.4%;归母净利润36亿元,同比增长17.3%;扣非归母净利润28亿元,同比下降1.4% [2] - 2024年第三季度公司收入1,009亿元,同比增长8.2%;归母净利润8亿元,同比增长97.8%;扣非归母净利润5亿元,同比下降3.4% [2] - 归母净利润增速较快,主要受低基数影响,另外第三季度非经常性收益较多 [2] 新能源业务表现 - 新能源及综合智慧能源业务收入同比增长10.1% [2] - 新获取风光新能源开发指标1,288万千瓦,累计开发指标6,306万千瓦,总装机规模超过1,164万千瓦 [2] - 新能源业务作为公司主引擎作用更加明显 [2] 盈利能力分析 - 2024年前三季度毛利率11.5%,同比提升0.6个百分点;第三季度毛利率10.3%,同比下降0.7个百分点 [2] - 期间费用率2024年前三季度为8.3%,同比上升0.6个百分点;第三季度小幅下降 [2] - 2024年前三季度归母净利率1.2%,同比提升0.1个百分点;第三季度为0.8%,同比提升0.4个百分点 [2] 财务状况 - 2024年第三季度末资产负债率77.6%,同比上升0.9个百分点;有息负债比率41.9%,同比上升2.3个百分点 [2] - 两金周转天数延续近期承压态势,2024年前三季度为301天,同比增加46天 [2] - 2024年前三季度经营活动现金流净流出125亿元,同比减少22亿元;投资活动现金流净流出399亿元,同比增加167亿元 [2] 其他 - 公司控股股东拟增持3-5亿元,彰显对公司增长前景和投资价值的信心 [2] - 公司"十四五"规划目标到2025年指标翻一番,再造一个高质量发展的新能建 [2]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度，公司实现收入2951.4亿元，同比+3.44%，归母净利润36.0亿元，同比+17.28% [1] 2) 新签订单稳定增长，其中新签传统能源、新能源及综合智慧能源建设订单同比分别增长46.38%/-2.83%。海外方面，"一带一路"共建国家新签合同额同比增长32.17% [1] 3) 减值计提增加，但投资收益同比提升抵消了费用率及减值上升的不利影响，使得前三季度公司归母净利润稳定增长 [1] 4) 收现比增加，经营现金流同比改善 [1] 5) 预计能源建设需求保持高景气，化债利好城市建设业务，看好公司长期发展 [1] 6) 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到84.79/90.62/101.68亿元，同比增长6.17%/6.89%/12.20% [4] 财务数据总结 1) 2024年前三季度，公司营业收入2951.4亿元，同比增长3.44%；归母净利润36.0亿元，同比增长17.28% [1] 2) 2024年前三季度，公司毛利率11.54%，同比上升0.59个百分点 [1] 3) 2024年前三季度，公司期间费用率8.3%，同比上升0.6个百分点 [1] 4) 2024年前三季度，公司收现比92.99，同比增加6.24个百分点 [1] 5) 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到4230.87/4511.27/5002.57亿元，归母净利润将分别达到84.79/90.62/101.68亿元 [5]