文章核心观点 公司2024年年报发布，虽营收和净利润同比下降但胶膜龙头地位稳固、电子材料业务有突破，现金流状况良好且分红比例创新高，调整盈利预测后维持“推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收191.47亿元，同比-15.23%；归母净利润13.08亿元，同比-29.33%；毛利率14.74%，同比+0.10pct；归母净利率6.83%，同比-1.36pct [1] - 2024Q4公司实现营收39.73亿元，同比-33.10%，环比-9.92%；归母净利润0.5亿元，同比-88.18%，环比-84.97%；毛利率11.62%，同比-4.63pct，环比-1.20pct；归母净利率1.25%，同比-5.81pct，环比-6.23pct [1] 业务发展情况 胶膜业务 - 2024年公司胶膜业务出货28.1亿平，同比增长25%，2024Q4出货7.1 - 7.2亿平，出货规模行业领先，全球胶膜市占率约50% [2] - 公司凭借原材料供应链管控、生产经营和客户需求保障能力，在同业盈利承压时仍正向盈利 [2] - 公司加快海外产能扩张，以满足海外组件客户需求，保障全球市场份额领先 [2] 电子材料业务 - 公司电子材料主导产品为感光干膜、FCCL和感光覆盖膜等，2024年感光干膜出货1.59亿平，同比增长38% [2] - 公司已覆盖电子电路领域多家头部企业，随着产业发展和产品向高端突破，业务有望量价齐升 [2] 现金流与分红情况 - 2024年公司经营性现金流净额43.89亿元，同比改善明显，四季度净额16.0亿元，原因是加大应收款项催收和原材料及产品价格下降 [3] - 2024年公司现金分红6.8亿元，占归母净利润比例达51.82%，通过高分红回馈股东彰显投资价值 [3] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为16.80/21.71/27.17亿元（2025 - 2026年前值24.10/31.55亿元），当前市值对应PE分别为19/15/12倍 [3] - 给予2025年25x PE，对应目标价16.10元，维持“推荐”评级 [3]