核心观点 - 2024年公司营收544.5亿元同比+27.6%，归母净利润44.1亿元同比+11.5%，2024Q4归母净利润5.9亿元同比-59.2%、环比-54.5% [1][3] - 公司有氧化铝140万吨等绿色铝一体化产业规模，2024年铝产品吨成本涨16.3%，受益电解铝量价齐升业绩同比大增 [1] - 电解铝供应缺弹性加剧缺口，铝价上成本下推动2025年公司利润走扩 [2] 事件 - 公司发布2024年年度报告，2024年营收544.5亿元同比+27.6%，归母净利润44.1亿元同比+11.5%，2024Q4归母净利润5.9亿元同比-59.2%、环比-54.5% [3] 简评 - 氧化铝价格大幅上涨致2024Q4业绩承压，公司有氧化铝140万吨等绿色铝一体化产业规模 [4] - 2024年公司电解铝产量同增22.45%，氧化铝产量140.88万吨（-1.37%），炭素制品80.58万吨（+2.85%），铝合金及铝加工产品125.41万吨（+1.75%） [5] - 2024年电解铝价格同增6.53%，Q1 - Q4均价分别为19047元/吨、20537元/吨、19562元/吨、20535元/吨，年均价19922元/吨 [5] - 2024年氧化铝价格同增23.57%，Q1 - Q4均价分别为3375元/吨、3633元/吨、3845元/吨、4538元/吨，年均价3854元/吨，2024年公司铝产品吨成本14817元（+16.29%） [5] - 虽成本上升，但受益电解铝量价齐升，2024年公司业绩同比大增 [6] - 电解铝供应缺弹性加剧缺口，铝价上行动能足，氧化铝供给困局已解价格下挫，2025年公司铝产品吨成本有望大降 [6] - 公司是绿色低碳铝龙头，主要产品碳足迹水平全球领先，依托绿电优势，与多家知名企业建供应链关系，绿色铝品牌和经济价值将提升 [7] 投资建议 - 在2025 - 2027年电解铝和氧化铝价格假设下，预计公司2025 - 2027年归母净利分别为75.6亿元、114.5亿元、123.0亿元，对应PE分别为6.67、4.40、4.10倍，给予“买入”评级 [8]