泉果基金调研华明装备核心信息 - 泉果基金于2025年4月11日至12日对华明装备进行调研 该基金成立于2022年2月8日 管理资产规模160.40亿元 管理6只基金 拥有5位基金经理 [1] - 泉果基金近一年非货币基金业绩表现最佳的是泉果思源三年持有期混合A 收益率为9.78% 泉果思源三年持有期混合C收益率为9.34% [2] 公司2024年财务业绩 - 2024年营业收入23.22亿元 同比增长18.41% 归母净利润6.14亿元 同比增长13.25% 归母扣非净利润5.82亿元 同比增长15.79% [2] - 电力设备业务收入18.11亿元 同比增长11.47% 毛利润占比提升1个百分点 综合毛利率因收入结构变化有所下降 [2] - 海外业务营收约4.85亿元 同比增长超40% 其中间接出口实现翻倍增长 第四季度电力设备业务实现营收同环比双增 [2] 业务板块表现与战略 - 电力设备业务国内个位数增长 海外高速增长 欧洲为主力市场 东南亚、北美、南美及非洲均衡发展 [2][3] - 间接出口客户主要为国内变压器厂 包括头部上市公司及未上市企业 中国变压器厂全球市场份额提升 [2] - 公司采取本土化海外战略 在法国、意大利布局销售团队 东南亚以新加坡为中心 印尼设装配工厂 [3] - 真空开关均价提升 因特高压、大容量开关等高价值产品占比增加 但数量占比未明显变化 [3][4] - 电力工程业务以存量项目收尾为主 付款节奏随工程进度 影响利润率波动 数控设备业务受行业及制裁影响盈利 公司已进行股权和团队调整 [4] 市场与竞争格局 - 国内电网投资保持稳定增长 网内业务增速快于网外 但网外占比仍较高 [2] - 海外市占率小幅提升 但竞争格局未发生重大变化 公司通过直接出口品牌建设推动间接出口增长 [3] - 海外变压器厂扩产谨慎 产能调整为主 净增量有限 公司可能受益于中国变压器出海趋势 [3][4] 产能与资本开支 - 国内产能通过遵义基地扩产和奉贤基地自动化改造已满足需求 无新增扩产计划 重点投入生产效率优化 [4] - 2025年资本开支稳定 聚焦技术改造、设备更新和工艺优化 无大额开支计划 [4] 财务与股东回报 - 费用率持续下降 因收购后竞争格局优化及会计政策调整 公司对毛利率稳定有信心 [4] - 2023-2025年股东回报计划承诺现金分红不低于可分配利润60% 2024年累计分红比例近80% 结合回购保障股东回报 [4]