文章核心观点 扬农化工2024年年报显示营收和净利润同比减少，主要因原药产品价格下降，虽费用控制良好但减值增加影响利润，预计2025 - 2027年归母净利润有变化，维持“买入”评级 [1][2][5] 营收情况 - 2024年实现营业收入104.35亿元，同比减少9.09%，第四季度营收24.19亿元，同比增长9.76% [1] - 原药、贸易、制剂收入分别为64.18亿元、23.06亿元、15.45亿元，分别同比变动 - 9.65、+0.82、-1.31亿元，yoy - 13.1%、+3.7%、-7.8% [2] - 销量上原药9.99万吨，同比增加0.34万吨，yoy + 3.5%，制剂（不折百）3.64万吨，同比增加0.06万吨，yoy + 1.8% [3] - 原药平均销售价格为6.43万元/吨，制剂平均销售价格为4.25万元/吨，分别较2023年下降16%和9.38% [3] 利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润12.02亿元，同比减少23.19%，第四季度净利润1.76亿元，同比减少13.71% [1] - 2024年综合毛利率23.1%，yoy - 2.5pcts，原药业务毛利率27.7% （yoy - 2.5pcts）、制剂业务毛利率29.8%（yoy + 2.4pcts）、贸易业务毛利率为7.3%（yoy - 2.6pcts） [4] - 销售费用同比基本持平，管理费用同比减少约0.5亿元，财务费用等三项合计增加0.18亿元，信用减值损失较去年变化为0.8亿元、资产减值损失较去年增加约0.35亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为14.7、17.8、20亿元（2025、2026年前值为17.2、20.7亿元），维持“买入”投资评级 [5]