文章核心观点 公司作为国内软镜引领企业之一，2024 年业绩有增有减，短期盈利能力波动但长期竞争力有望提升，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利增长，维持“增持”评级 [1][2][4] 业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 7.5 亿元（yoy + 10.54%），归母净利润 0.21 亿元（yoy - 63.68%），扣非归母净利 - 0.06 亿元（yoy - 114.13%） [1] - 分业务看，内窥镜设备营收 7.14 亿元（yoy + 14.72%），诊疗耗材营收 0.21 亿元（yoy - 50.63%），内窥镜维修服务营收 0.13 亿元（yoy + 3.31%） [1] - 设备业务增长因 AQ - 300 装机量提升，2024 年中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）量分别为 137 台、522 根，装机（含中标）三级医院达 116 家 [1] - 分地区看，2024 年国内业务营收 5.87 亿（yoy + 3.93%），海外业务营收 1.61 亿元（yoy + 42.70%），海外市场产品准入及推广顺利，国内受招采活动减少影响增长有限 [1] 盈利能力与研发情况 - 2024 年公司销售毛利率为 68.12%（yoy - 5.66pct），销售净利率为 2.71%（yoy - 6.25pct），因收入增速放缓且费用增速快于收入增速，净利润短期承压 [2] - 2024 年公司管理费用率为 14.48%（yoy + 1.08pct），销售费用率为 33.38%（yoy + 3.16pct） [2] - 2024 年研发费用为 1.64 亿元（yoy + 11.29%），研发费用率为 21.83%（yoy + 0.15pct），研发人员数为 268 人（yoy + 15.02%） [2] - 公司加速研发成果转化，推出 AQ - 120 系列、AQ - 150 系列内镜系统，双焦内镜落地临床，推出超细胃镜，丰富产品品类提升科室覆盖度 [2] 营销与服务情况 - 2024 年公司销售团队扩大至 447 人，占公司总人数的 36.79%，专业学术服务能力提升 [3] - 公司响应健康中国战略，支持县域医疗计划，参与国际学术会议及“一带一路”诊疗技术培训班活动，亮相亚太消化疾病周大会提升品牌影响力 [3] 投资建议 - 预计公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 8.78/10.8/13.29 亿元，归母净利分别为 0.94/1.31/1.68 亿元，EPS 分别为 0.7/0.98/1.25 元，对应 2025 年 4 月 11 日收盘价 PE 分别为 58.94/42.12/32.95 倍，维持“增持”评级 [4]