文章核心观点 - 公司核心业务增长放缓，面临行业竞争加剧与用户增长瓶颈，急需通过发展AI（特别是视频生成大模型可灵AI）来寻找新的增长故事和构建竞争壁垒，但公司在技术投入、商业化前景及社区调性维护方面面临多重挑战 [1][3][7] 1、基本盘放缓，快手需要新故事 - 线上营销服务（广告）增长稳健但低于行业大盘：2024年线上营销服务收入为724亿元，同比增长20.1%，低于2024年互联网广告同比增长24.0%的大盘增速 [2] - 直播业务收入下滑：2024年直播收入同比下降5.1%至371亿元 [2] - 电商业务收入增长但GMV增速持续放缓：2024年其它服务（主要包括电商）收入同比增长23.4%至174亿元，但电商GMV增速从2021年的78%放缓至2024年的17.32%，2024年GMV为1.39万亿元，摩根大通预计2025年GMV增速将降至11% [2] - 用户增长触及瓶颈：2024年第四季度，公司DAU为4.01亿，MAU为7.36亿，同比分别增长4.8%和5.0%，但DAU环比下滑1.7% [2] - 短视频行业进入存量竞争：截至2024年12月，中国短视频用户规模达10.4亿人，占网民总数的93.8%，但增长率较2023年同期下降1.3%，行业增速放缓 [3] 2、视频大模型的攻守道 - 公司AI战略聚焦三大方向：公司正围绕内容理解应用、推荐大模型、视频生成大模型三大方向持续发力，构建技术、场景、商业的正循环 [5] - AI已应用于提升现有业务效率：借助AI大模型，公司算法能更精准理解内容与用户兴趣，通过为内容打标并应用于推荐、搜索、广告等场景，有效提升了用户时长、活跃度及线上营销服务的推荐转化效果 [5] - 可灵AI在视频生成领域取得进展：可灵AI已成为全球AI内容创作者的主流工具之一，其1.6版本在“图生视频”场景下，综合效果较1.5版本提升近200% [5] - 可灵AI已开启商业化并初具规模：公司打造了“C端订阅+B端API服务+定制化场景解决方案”的多元变现模式，自2023年第四季度开始商业化尝试，截至2024年2月累计营业收入已超1亿元 [6] - 公司AI长期目标：短期目标是依托AI升级现有业务，形成研发投入与收益的正循环；长期目标是通过可灵AI赋能，在改造现有业务的同时，创造“AI视频生成内容”新赛道，升级公司作为短视频社区的领先地位 [6] 3、快手AI的三大挑战 - 技术投入与巨头相比差距显著：2024年公司研发投入为122亿元，同比下降1.1%，远低于腾讯的707亿元和字节跳动在AI方面约800亿元的资本开支，阿里和腾讯2025年在AI领域的资本开支均有望超千亿元，字节跳动2025年资本开支有望达1600亿元，其中约900亿元用于AI算力采购 [8] - 视频大模型领域竞争激烈：国外有OpenAI的Sora、谷歌的Veo2等，国内有字节跳动的即梦AI、阿里的通义万相等众多竞争对手，目前DeepSeek、阿里与字节处于行业前三，公司可灵AI虽在视频生成有差异化优势，但面临强劲竞争 [9] - AI商业化短期难拉动整体业绩，且可能拖累盈利：公司核心AI产品可灵AI累计营收超1亿元，但相比公司年营收规模影响微乎其微，公司刚实现盈利不久，高额的AI研发投入可能使公司盈利承压 [10][11] - 资本市场对AI故事反应平淡：从财报发布日至4月14日，公司股价下跌11.4%，自可灵发布至2025年3月26日，公司股价仅上涨3.3%，截至4月14日股价报收50.2港元/股，跌回半年前水平 [1][11] - AI大规模应用可能破坏社区“真实”调性：公司的竞争力建立在“真实、信任、强关系”的社区氛围上，AI生成内容可能制造“伪草根”视频，稀释“半熟人关系链”，批量生产的套路化内容可能冲淡平台独特的“粗粝感”，导致同质化 [12]