文章核心观点 - 公司2024年年报业绩有增有减 2025年多个项目将落地 林浆纸一体化深化 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“推荐”评级 [1][2][3] 2024年年报业绩情况 - 2024年实现营收407亿元 同比+3% 归母净利润31亿元 同比+1% 扣非归母净利润32亿元 同比+7% [1] - 2024Q4单季度实现营收98亿元 同比-6% 归母净利润6亿元 同比-32% 扣非归母净利润6亿元 同比-32% [1] - 2024年非涂布文化用纸收入130亿元 同比-2% 毛利率13% 同比-3pct [1] - 2024年铜版纸收入41亿元 同比+18% 毛利率15% 同比+2pct [1] - 2024年牛皮箱板纸收入109亿元 同比+11% 毛利率15% 同比+0.5pct [1] - 2024年溶解浆收入41亿元 同比+12% 毛利率24% 同比+8pct [1] - 2024年纸制品销售量751万吨 同比+13% 生产量757万吨 同比+14% [1] - 2024年浆销售量146万吨 同比基本持平 生产量144万吨 同比-2% [1] 2025年项目情况 - 2025年山东基地颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项目等多个成品纸及纸浆项目将陆续进入试产、投产阶段 [2] 公司发展战略及优势 - 公司在“四三三”战略引领下 构建山东、广西、老挝三大产业基地 [2] - 山东基地聚焦高端、高质、高附加值的特种纸新材料项目 [2] - 老挝基地2023年起林地种植迈入快车道 短期内计划每年新增1万公顷以上林地种植面积 [2] - 2025年末广西基地北海、南宁两大园区有望形成协同发展的规模效应 [2] - 全产业链布局有望增强公司抵御行业周期波动的能力 为高质量、可持续健康发展奠定坚实基础 [2] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为36.1亿元、40.2亿元、42.7亿元 维持“推荐”评级 [3]