2024年及1Q25业绩 - 2024年营收1820.7亿元 同比增长3.83% 归母净利润130.3亿元 对应每股盈利4.15元 同比下降22.5% [1] - 2024年扣非净利润133.6亿元 同比下降18.74% 经营活动现金流净额300.5亿元 同比增长12.15% [1] - 2024年计提资产减值及资产报废合计18.32亿元 期间费用同比增加17.3亿元至112.9亿元 [1] - 1Q25营收同比下降6.7%至431亿元 归母净利润30.8亿元 对应每股盈利0.98元 同比下降25.9% [3] - 1Q25毛利率15.0% 同比/环比分别下降2.0/3.7个百分点 [3] 分业务表现 - 聚氨酯业务2024年营收758.4亿元 同比增长12.6% 销量/均价同比+15.3%/-2.4% 毛利率下降1.54个百分点至26.15% [2] - 石化业务2024年营收725亿元 同比增长4.6% 销量/均价同比+15.9%/-9.7% 毛利率3.52% 同比保持稳定 [2] - 精细化学品及新材料2024年营收283亿元 同比增长18.6% 销量/均价同比+27.7%/-7.1% 毛利率下降8.64个百分点至12.78% [2] - 1Q25聚氨酯营收184亿元 同比/环比+5.3%/-14.7% 精细化学品及新材料营收74亿元 同比/环比+20.7%/-10.9% [3] 子公司表现 - 宁波万华2024年净利润同比增长9.7%至48.4亿元 [2] - 福建万华2024年净利润同比增长39%至27.3亿元 [2] - 匈牙利BC 2024年盈利同比减少15.7亿元至-9.4亿元 [2] 业务发展趋势 - 贸易关税对MDI业务影响可控 可通过匈牙利BC向美国出口MDI [4] - 出口美国冰箱冰柜占中国产量10-11% 冰箱冰柜对MDI需求占中国聚合MDI需求总量约1/3 [4] - 乙烯二期项目可增加石脑油及丁烷用量进行乙烯生产 丙烷和丁烷主要从中东采购 PDH装置在国内具备竞争优势 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025/26年盈利预测13%/17%至130.6亿元和172.5亿元 [5] - 当前股价对应2025/26年市盈率14.3/10.8倍 [5] - 目标价下调14%至90元 对应2025/26年21.6/16.4倍市盈率 潜在上涨空间51% [5]