文章核心观点 煌上煌2024年年报显示营收和净利润下滑，终端消费弱使门店业务承压，公司积极调整门店模型，原材料成本降低但费用投放加大，考虑终端需求和门店业务表现，下调2025年归母净利润预测并新增2026 - 2027年预测，维持“增持”评级 [1][2][3][4] 经营业绩 - 2024年全年营收17.39亿元，同比-9.44%；归母净利润0.40亿元，同比-42.86%；扣非归母净利润0.41亿元，同比-15.99% [1] - 24Q4单季度营收2.87亿元，同比-15.59%；归母净利润亏损0.38亿元，上年同期亏损0.30亿元；扣非归母净利润亏损0.23亿元，上年同期亏损0.39亿元 [1] 业务表现 分品类 - 2024年米制品业务营收3.51亿元，同比下滑1.83% [1] - 肉制品加工业务营收12.58亿元，同比下滑14.26%，鲜货产品/包装产品分别实现营收12.09/0.49亿元，同比分别下滑14.43%/10.05% [1] 分区域 - 2024年江西/广东/浙江区域分别实现营收8.48/2.24/3.68亿元，分别同比下滑5.79%/24.71%/0.32% [2] 门店情况 - 截至2024年底，终端门店数量3660家（直营/加盟门店分别为241/3419家），同比减少837家（直营/加盟分别减少21/816家），老店单店收入同比下降 [1] 经营策略 - 增强礼品属性，打造特产店模型；拓展消费场景，将新鲜卤味场景复制推广至传统门店，丰富产品售卖形式 [2] 财务指标 毛利率 - 2024全年/24Q4公司毛利率分别为32.76%/28.32%，2024年同比+3.71pcts，肉制品毛利率同比+5.93pcts [3] 费用率 - 2024全年/24Q4销售费用率分别为16.80%/24.48%，2024年同比+1.92pcts [3] - 2024全年/24Q4管理费用率分别为10.36%/16.75%，2024年同比+1.90pcts [3] 净利率 - 2024全年公司归母净利率为2.32%，2024年同比-1.36pcts [3] 其他影响 - 子公司真真老老合作方仓储火灾带来存货损失1617万元，及商誉减值计提增加1075万元，对归母净利润带来短期影响 [3] 盈利预测与评级 - 下调2025年归母净利润预测至0.64亿元（较前次下调64.40%），新增2026 - 2027年归母净利润预测为0.73/0.84亿元 [4] - 对应2025 - 2027年EPS为0.11/0.13/0.15元，当前股价对应P/E分别为89/78/68倍，维持“增持”评级 [4]