文章核心观点 - 高盛对美国经济前景发出严峻警告，预计美国经济今年逼近0增长，将通胀预期大幅上调至3.5%左右，还认为美元目前依然被高估约20% [1] 美国经济逼近0增长，衰退风险高企 - 即使无额外关税，美国有效关税税率仍将提高约15个百分点，导致美国GDP增速从2024年的2.5%急剧下降到2025年的0.5% [2] - 虽不至于引发完全衰退，但经济增长将显著放缓，未来12个月内美国经济陷入全面衰退的概率高达45% [2] - 劳动力市场至关重要，尽管3月就业报告表现稳健，初请失业金人数低，但招聘活动可能进一步减少 [2] - 预计到2025年底失业率将上升至4.7%，且风险偏向于更大幅度上涨，目前失业率为4.2% [2] 通胀前景令人担忧：关税将推高物价 - 预计核心个人消费支出(PCE)价格指数同比上涨2.52%，在关税基准情景下，未来六个月将加速至3.5%左右 [3] - 关键问题在于长期通胀预期的稳定性，多项调查显示通胀预期明显上升，基于市场的通胀指标仍与美联储2%的目标一致 [3] - 基准情景预测美联储将在6月、7月和9月各降息25个基点，若增长稍好且通胀担忧仍存在，今年可能不降息 [3] - 若经济陷入衰退且失业率大幅上升，可能看到美联储超过200个基点的降息幅度，历史上经济衰退期间通常降息400 - 500个基点 [3] - 从概率加权角度看，市场仍低估了未来一年的降息幅度 [3] 美元前景明显恶化 - 高盛外汇策略师对美元前景非常悲观，特别是相对于日元、欧元和瑞士法郎而言 [4] - 即使过去两个月贬值后，广义贸易加权美元指数仍比其长期平均水平高出20% [4] - 贸易保护主义转向削弱美国增长超额表现的前景，美国相对经济表现逐渐恶化可能比全面衰退产生更大负面影响，不利于美元 [4]