文章核心观点 - 2024年沃森生物营收和归母净利润大幅下滑，财务指标连续两年恶化，公司面临业绩滑坡、管理隐疾、战略困局等问题，虽海外业务有亮点但难改整体颓势 [1][2][3][4][5] 营收业绩 - 2024年公司营业收入同比骤降31.41%至28.21亿元，归母净利润暴跌66.10%至1.42亿元，财务指标连续两年大幅下滑 [1] - 自主疫苗产品全线溃退致业绩滑坡，双价HPV疫苗招标价下调、九价HPV疫苗扩龄竞争加剧使核心产品销售收入锐减 [2] - 公司资产周转率降至0.19次的历史低点，应收账款周转率降至1.02次，产品滞销与回款能力恶化，经营活动现金流同比下降8.58% [2] 费用结构 - 营收规模收缩下管理费用逆势飙升41.64%至4.22亿元，6800万元HPV疫苗原料及库存商品销毁、3000万元新冠疫苗存货报废、1866万元人员优化费用折射市场预判失误与业务调整阵痛 [3] - 研发费用连续两年收缩，2024年研发投入7亿元（含资本化支出），同比减少23.17%，研发人员数量缩减超20% [3] 海外业务与创始人减持 - 海外市场成亮点，5.7亿元海外收入同比增长98%，近三年复合增长率达105%，13价肺炎疫苗连续7年供应埃及国家免疫计划，产品出口覆盖22个国家，但海外收入仅占总营收20%，难扭转整体颓势 [4] - 创始人李云春在2017 - 2022年间累计减持套现约40亿元，公司股价自2021年高点暴跌88%，上市14年仅派现4.03亿元，引发投资者对管理层与股东利益协同性的质疑 [4] 战略困局 - 公司面临战略抉择，持续压缩研发投入会动摇核心产品迭代能力，重启高研发投入则会加剧财务风险 [5] - 公司账上保有37.64亿元货币资金，为战略调整保留时间窗口，能否依托海外突破和新型疫苗研发重建护城河决定公司未来走向 [5]