文章核心观点 - 国联民生2024年年度报告显示营收和归母净利润下滑 轻资本业务表现不一 重资本业务拖累营收 完成对民生证券收购 后续关注业务协同 维持“买入”评级 [1][2][3] 分组1：2024年年度报告整体业绩情况 - 公司实现营业收入26.83亿元 同比-9.21% 实现归母净利润3.97亿元 同比-40.80% 加权平均ROE为2.19% 同比-1.70pct [1] 分组2：轻资本业务情况 经纪及财管业务 - 实现收入9.82亿元 同比+31.21% 累计总客户数同比+12.59%至195.50万户 期末金融产品保有量同比+8.41%至209.56亿元 基金投顾保有规模同比+40.10%至92.38亿元 [1] 投行业务 - 实现收入3.40亿元 同比-34.18% 股权、债券承销金额合计分别为26.50、402.68亿元 同比分别-33.01%、-21.93% [1] 资管业务 - 实现收入7.07亿元 同比+51.36% 2024年5月国联资管正式揭牌运营 截至报告期末受托资金同比+21.52%至1425.33亿元 [1] 分组3：重资本业务情况 信用交易业务 - 收入为2.55亿元 同比-23.14% 主要系其他债券投资规模下降、融资规模增加所致 其他债权投资利息收入同比-1.12亿元 应付债券利息支出同比+1.18亿元 [2] 证券投资业务 - 收入为2.17亿元 同比-67.78% 主要系衍生金融工具公允价值变动减少所致 衍生金融工具投资收益同比+11.83亿元至3.03亿元 公允价值变动同比-17.78亿元至-8.32亿元 [2] 分组4：并购情况 - 公司已完成对民生证券99.26%股权的收购事项 并募集配套资金用于发展民生证券业务 民生证券投行业务特色和区域优势有望与公司形成业务互补和区域互补 并表后将增强公司资本实力 提升长期发展动能 [2] 分组5：投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为42.39、48.56、54.69亿元 归母净利润为8.81、10.61、12.41亿元 EPS为0.16、0.19、0.22元/股 对应4月11日收盘价的PE估值为63.24、52.51、44.89倍 维持“买入”评级 [3]