核心观点 - 公司2024年报显示2024Q4归母净利润0.5亿元，同比降88.18%，环比降84.97% [1] - 报告期内公司光伏胶膜市占率持续提升、龙头市场地位加固 [1] - 下半年光伏产业链需求低迷、下游组件客户普遍亏损致光伏胶膜价格承压，公司胶膜毛利率环比上半年降4.7pct，是下半年胶膜单平净利环比下降核心原因 [1] - 全行业利润承压下公司单平净利仍为正，因公司在资金、技术、成本3方面优势显著 [1] - 公司电子材料快速增长、第二曲线初现雏形 [1] 事件 - 公司2024年全年营业收入191.47亿元，同比降15.23%，归母净利润13.08亿元，同比降29.33% [2] - 2024Q4单季度公司营业收入39.73亿元，同比降33.10%，环比降9.92%，归母净利润0.5亿元，同比降88.18%，环比降84.97% [2] 简评 - 2024年组件排产611.3GW，同比提升12.7%，公司2024年胶膜出货28.11亿平，同比提升25%，增速高于组件排产，对应市占率约为55.2% [3] - 下半年光伏产业链需求低迷、下游组件客户普遍亏损，光伏胶膜价格承压，公司胶膜毛利率环比上半年降4.7pct，是下半年胶膜单平净利环比下降核心原因 [3] - 全行业利润承压下公司单平净利仍为正，因公司在资金、技术、成本3方面优势显著 [3] - 胶膜单平净利修复关注胶膜行业出清节奏和组件企业盈利拐点 [3] - 2024年公司电子材料营收同比增长30.72%，全年贡献业绩4269万元，同比增长约1900% [3] - 随着消费电子需求复苏、AI和电动车等新细分市场需求增长、公司进口替代加速、高端产品占比提升，预计公司电子材料将维持高增长 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为16.26、20.61、24亿元，同比增速分别为24.34%、26.75%、16.49% [4] - 预计公司2025 - 2027年每股收益分别为0.62、0.79、0.92元，对应4月14日收盘市值的PE分别为20.01、15.79、13.55倍 [4]