文章核心观点 - 集换式卡牌企业卡游时隔一年多再度更新招股书，2024年营收和净利润大幅增长，但未摆脱对外部IP依赖，发力多元化时营收及利润率稳定性值得关注 [1][2][6] 经营业绩 - 2024年公司实现营收100.57亿元，同比增长2.8倍；对应经调整净利润44.66亿元，同比增长3.8倍 [2] - 2023年公司营收同比下滑45.24%至22.62亿元 [2] 盈利能力 - 集换式卡牌毛利率高达70%，为公司带来超40%的净利率，盈利能力超泡泡玛特 [2] IP情况 - 上轮招股书中未进入主要IP行列的小马宝莉开始显现威力，为公司带来更多女性玩家，扩展受众年龄层 [2] - 公司数度踩中IP流行风口，但未摆脱对外部IP的依赖，2023年初曾陷入侵权纠纷并败诉 [2] - 公司70个IP中已有10个营收突破亿元，但前五大IP收入贡献仍达86.1% [2] - 主力IP中，蛋仔派对授权将于2025年到期，奥特曼、小马宝莉将于2029年到期 [2] 产品结构 - 公司致力于优化产品结构，降低对主要产品的依赖，现阶段超八成收入来自集换式卡牌，较上年同期保持稳定 [2] - 徽章、立牌、卡牌收藏册等周边收入达10.23亿元，占比上升6.2个百分点至10.2% [3] - 2024年文具类产品营收达到5.13亿元，较上年同期翻倍，在中小学生中颇受欢迎 [4] 产品毛利率 - 周边类及文具类产品毛利率相对低，分别为57.1%、39.4% [5]