文章核心观点 公司2024年年报显示营收稳健提升、经营活动现金流改善，但盈利能力有所下降，海外合同增速快、新兴业务表现较好，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 经营业绩 - 2024年钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9% [1] - 2024年营收184.92亿元，同比增长12.03%，其中钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%，集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68% [1] - 2024年归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%，扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48% [1] - 2024年经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [1] 盈利能力与财务状况 - 2024年毛利率12.66%，同比下降0.34pct，净利率2.85%，同比下降0.61pct [2] - 2024年期间费用率7.94%，同比下降0.72pct [2] - 2024年应收账款41.58亿元，同比增加7.09亿元，3年以上账龄应收账款占比由20.6%降至15% [2] - 2024年资产负债率64.96%，同比提高1.59pct [2] - 2024年资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，因计提的合同资产、固定资产和存货减值增加 [2] 订单与业务发展 - 2024年新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占比由4.9%提升到13.7% [3] - 公司承建卢塞尔体育场、吉达塔、香港新机场等大型地标建筑，新签沙特达曼体育场项目，中标肯尼亚塔兰塔体育场项目 [3] - 2024年新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%，工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%，BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4% [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.92、6.96、8.35亿元，分别同比+15.7%/+17.56%/+20.02%，对应P/E分别为10.27/8.73/7.28x，维持“推荐”评级 [3]