文章核心观点 公司2024年业绩受高基数影响盈利降幅显著但派息率提升 供应链运营业务巩固龙头地位 房地产业务土储结构优化 预计2025 - 2027年业绩向好 维持“推荐”评级 [1][2][4] 2024年业绩情况 - 实现营收7013.0亿元 同比降8.2% 归母净利29.5亿元 同比降77.5% 扣非归母19.0亿元 同比降20.9% [1] - 供应链运营业务营收5089.4亿元 同比降14.23% 归母净利35.1亿元 同比降11.33% [1] - 房地产业务营收1845.8亿元 同比增10.1% 归母净利3.4亿元 同比增79.3% [1] - 剔除重组收益后 24年可比口径归母净利同比降17.75% [2] 派息情况 - 2024年现金分红每股派发现金红利7元 含税 派息率70.03% 相比去年增长11.32pct 剔除收购美凯龙确认的重组收益后 按4月15日收盘价计算 股息率达6.9% [2] 供应链运营业务情况 - 主要大宗商品经营货量超2.2亿吨 同比增速近8% 钢材、农产品、纸浆纸张等核心品类经营货量有增长 [2] - 国内深耕华东、华南 拓展东北和中西部 中西部客户销售经营规模达2000亿元 采购金额同比增约15% [2] - 国际推进海外业务本土化运营 24年末超50个海外公司和办事处 海外业务规模超100亿美元 同比增12% [2] 房地产业务情况 - 销售层面 合计销售1564.6亿元 同比降31.82% 回款率98.96% 建发房产和联发集团销售有不同程度下降 建发房产全国全口径销售排名第7名 较上年提升1名 [3] - 拿地方面 24年获取优质土地26宗 全口径拿地金额635亿元 一二线城市占比近97% 新增地块全口径货值1157.31亿元 重点布局核心城市 [3] - 24年末一二线城市全口径土地储备未售口径 货值占比约80% 较上年末提高6pct [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年收入分别为6773.1、6854.4、6943.5亿元 归母净利分别为41.1、48.7、55.9亿元 对应PE分别为7.3x、6.1x、5.3x 维持“推荐”评级 [4]