核心观点 - 上市险企2025年一季度业绩表现分化，财险板块受益于承保效益改善和投资业绩提升，盈利增长强劲；寿险板块则因新单保费增长不一，业绩存在分化，权益投资收益成为利润关键影响因素 [1][2][3] 财险板块业绩 - 中国人保预计一季度归母净利润为116.52亿至134.45亿元，同比增长30%至50% [2] - 人保财险预计一季度净利润同比大幅增加80%至100% [3] - 财险业绩增长受双重驱动：承保端通过优化业务结构、降赔控费及大灾损失减少，实现承保利润大幅增长；投资端通过优化资产配置，受益于资本市场回暖，总投资收益增幅较大 [2][3] - 人保财险1-2月车险综合成本率在93%多一点，全险种综合成本率低于94%，总裁于泽表示今年目标为车险综合成本率96%以内，非车险成本率99%左右 [5] - 行业层面，外部大灾减少及内部风险减量服务、降本增效共同推动头部财险公司综合成本率显著改善 [5][6] 寿险板块业绩 - 已披露数据的寿险公司一季度保费增长表现不一：中国太保原保险保费收入1002.15亿元，同比增长9.3%；新华保险原保险保费收入732.18亿元，同比增长28% [7] - 寿险总保费收入分化受新单保费和续期保费共同影响，续期保费因历年期交保单支撑预计保持较快增长，新单保费则因产品切换及去年预定利率调整可能承压 [7] - 新业务价值预计回归平稳增长，个险新业务增长整体承压，但银保等多元化渠道预计为NBV增长带来重要贡献，负债成本压降利好利差损风险改善 [8] 投资端表现 - 权益投资表现成为保险公司一季度利润的胜负手，受益于资本市场整体回暖 [1][3] - 保险公司资产配置注重稳定性与前瞻性，积极把握长端利率波动机会进行"相对高点"择机配置，并利用波动增厚固收收益 [3] - 头部险企存量资产配置厚度提供支撑，前期配置的长久期、高收益债券及高股息股票贡献的股息有望支撑净投资收益 [3]