行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 《金融法（草案）》作为金融领域基础性法律，旨在为金融高质量发展提供法治保障，其核心内容包括明确支持中长期资金入市、提升金融产品和服务规范性、建设现代中央银行制度，并对金融各领域实施严格准入[1][2] - 尽管短期市场情绪对板块形成压制，但保险行业中长期的资产负债共振逻辑未变，继续被看好；证券行业则受益于市场风险偏好抬升与交投活跃，证券IT与券商板块具备β属性[3][28] - 报告建议关注的具体公司包括中国太保、中国平安A/H、中国人寿H、国泰海通、华泰证券[3][28] 行业动态总结 - **市场表现**：报告期内（2026年3月16-20日），非银金融指数下跌2.55%，其中证券II指数下跌2.79%，保险II指数下跌1.99%，金融科技指数下跌5.19%，表现弱于同期沪深300指数（-2.19%）和上证指数（-3.38%），但强于创业板指（+1.26%）[11][12] - **政策动态**： - 《金融法（草案）》公开征求意见，共11章95条，截止时间为2026年4月19日[1] - 国家金融监督管理总局就《银行保险机构金融消费投诉处理管理办法（修订征求意见稿）》公开征求意见，截止时间为2026年4月20日[14] - 证监会召开资本市场“十五五”规划投资机构座谈会，强调推动中长期资金入市[18] - 国家金融监督管理总局党委召开扩大会议，强调推动政策早落地，并提及发展商业健康保险、长期护理保险等[18] - 证监会召开全面从严治党会议，强调清除影响资本市场改革发展的障碍[19] - **公司人事**： - 张剑颖升任平安资管总经理[14] - 朱晓云获批担任中国再保总裁[14] - 周磊正式履职东方证券董事长[19] 保险行业总结 - **核心观点**：短期受外部环境及市场情绪扰动，板块出现调整。但中长期逻辑稳固：负债端受益于存款搬家趋势及医疗养老保障刚需增长；资产端受益于长端利率企稳及资本市场活跃[3][28] - **市场数据**：截至2026年3月20日，十年期国债到期收益率为1.8299%，环比上周（1.8143%）上升1.56个基点[15] - **个股表现**：报告期内，保险板块个股普遍下跌，中国太保跌幅最小为-0.03%，新华保险跌幅最大为-2.88%[13] 证券行业总结 - **核心观点**：市场风险偏好抬升，交投活跃度维持高位，证券IT公司与券商从估值到业绩均具备β属性，全面受益[3][28] - **市场数据**： - 截至2026年3月20日，市场股基日均成交额为27,438.10亿元，环比上周下降10.03%[20] - 两融余额为26,501.28亿元（截至3月19日），环比上周下降0.55%[20] - 审核通过IPO企业4家，审核通过IPO募集资金22.65亿元（按发行日统计）[20] - **个股表现**：报告期内，证券板块个股涨跌互现，红塔证券涨幅最大为1.89%，华鑫股份跌幅为-0.39%[13] 投资建议总结 - **保险**：继续积极看好保险板块[3][28] - **证券**：看好证券IT公司与券商板块[3][28] - **关注标的**：中国太保、中国平安A/H、中国人寿H、国泰海通、华泰证券[3][28]

核心观点 - 报告认为，在加强金融市场稳定机制建设的背景下，非银金融板块（证券、保险）具备左侧配置机遇，短期震荡积蓄向上动力，慢牛趋势可期 [1][7] - 证券板块：外部风险事件预期波动但市场韧性突出，增量资金入市趋势不改，资本市场改革打开业务增量空间，板块配置价值凸显 [7] - 保险板块：保险资金并非市场下跌因素，仍在持续提升权益投资比例，考虑短期及中长期基本面趋势，当前板块估值处于具有性价比的位置 [7][15] 一、本周表现 - 截至2026年3月21日当周，主要市场指数表现分化：上证指数跌3.38%，深证成指跌2.90%，沪深300跌2.19%，创业板指涨1.26% [12] - 行业指数方面，中信II证券指数跌2.80%，中信II保险指数跌1.98% [12] 二、行业动态及一周点评 （一）保险：两会指引保险业高质量发展蓝图 - **宏观环境利好资产端**：截至2026年3月20日，我国10年期国债收益率为1.83%，较上周基本提升2个BP，长期利率易上难下，长端利率逐步企稳，叠加权益市场风险偏好修复，板块具备估值修复契机 [15] - **行业偿付能力充足，无整体减仓压力**：截至2025年底，人身险公司核心偿付能力充足率为115%，远高于50%的监管红线，行业整体因偿付能力压力而明显减仓权益资产的可能性较小 [7][15] - **保险资金持续增配权益资产**：2025年底，保险资金配置“股票+基金”的比例为14.8%，较2024年提升2.1个百分点 [7][15] - **短期基本面趋势积极**： - 资产端：2026年第一季度权益市场上行，叠加部分险企2025年上半年业绩基数较低，有望驱动2026年第一季度险企业绩增长好于预期 [7][15] - 负债端：居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，个险和银保开门红均有望持续向好，报行合一和预定利率下调有利于价值率提升，2026年负债端有望延续较好增长态势 [7][15] - **中长期基本面有望改善**：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善 [7][15] - **建议关注个股**：包括中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）等 [7][15] （二）证券：金融法治迎来顶层设计，行业高质量发展可期 - **首部金融法草案征求意见**：2026年3月20日，司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合公布《中华人民共和国金融法（草案）》并公开征求意见，这是我国金融领域首部基础性、统领性法律 [7][18] - **草案核心内容与影响**： - 明确坚持党中央对金融工作的集中统一领导，确立建设金融强国的立法目标 [19][21] - 完善中央银行制度与货币政策体系，维护币值稳定和金融稳定 [19][21] - 对金融机构实施准入、经营、退出全周期管理 [19][21] - 提升金融产品与服务规范性，严厉打击财务造假 [19][21] - 优化金融市场功能，健全金融基础设施与稳定机制 [19][21] - 明确监管职责分工，建立兜底监管机制，实现全覆盖监管 [19][21] - 健全市场化法治化风险处置机制 [19][21] - 统筹高质量发展与安全，推进金融“五篇大文章” [19][21] - 强化法律责任，提高违法成本 [19][21] - **草案信号意义**：首次以基础性法律明确金融工作的政治性、人民性；推动“强监管、防风险”常态化；强化金融服务实体经济的刚性约束 [21] - **对各类金融机构的影响**：所有机构均需适应“合规优先、功能监管、服务实体”的新常态，从规模扩张转向高质量发展，其中商业银行需向科技金融、绿色金融等领域倾斜资源，证券基金机构面临更严合规与风控要求 [21] - **香港虚拟资产市场发展与监管深化**：2026年3月19日，香港证监会发布季报 [7][23] - **市场数据**：港股日均成交额同比增长89.5%至2498亿港元；虚拟资产现货ETF总市值达54亿港元；代币化基金规模达86.6亿港元 [7][23] - **监管进展**：监管框架正从“准入审批”加速迈向“全链条规范”，计划开发虚拟资产交易监察系统；推进虚拟资产场外交易（OTC）及托管服务提供者的立法；将8个可疑虚拟资产交易平台列入警示名单 [7][23][24] - **意义**：标志着香港虚拟资产市场正从“先发试点”走向“成熟规范”，为机构资金提供合规通道 [26] - **近期市场数据**：本周（报告期）沪深两市日均成交额为2.21万亿元，环比下降11.51%；沪深两融余额为2.64万亿元，环比下降0.54% [7] - **建议关注证券个股**：包括国泰海通（A/H）、招商证券（AH）、中金公司（AH）、华泰证券（A/H）、兴业证券、东方证券（A/H）、中信证券（AH）等 [7] 港股金融 - 建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1][2] 报告核心观点 - 人身险：储蓄需求推动新业务价值（NBV）景气，资产负债联动重要性抬升 [2][4] - 财产险：预计保费规模稳健增长，头部险企综合成本率（COR）进一步改善 [2] - 投资建议：推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国财险、中国人寿、中国人民保险集团 [2][3][77] 人身险业务分析 - **负债端增长与成本改善** - 预计2026年储蓄需求将推动NBV增长，银保渠道是重要驱动力 [3] - 预定利率调降及费用管控推动负债成本趋势下移，但存量负债成本压降仍然缓慢 [3] - 2025年上市险企NBV延续增长，例如中国平安2025年前三季度NBV增速达46.2%，中国人寿达41.8% [5] - 银保渠道逐渐成为NBV重要贡献来源，例如新华保险2025年上半年银保NBV占比达52.8%，中国太保达37.8% [5] - 行业加快分红险转型，例如中国人寿2025年上半年浮动收益型业务在首年期交保费占比同比提升超45个百分点，个险渠道分红险占百年期交保费比重超50% [5] - **“存款搬家”趋势与开门红预期** - 2024年以来存款在居民金融资产中的比重下降0.5个百分点至61.5%，存款增速回落至10.5% [18] - 居民资产配置向储蓄型保险尤其是分红险迁移，预计推动2026年开门红新单保费景气增长 [18] - 主要险企2026年开门红产品策略以分红险为主，例如中国平安推出“御享令成26”（分红型），中国人寿推出“鑫鸿福养老年金(分红型)” [17] - **“报行合一”与费用管控** - 预计2026年行业“报行合一”费用管控进一步强化，头部险企市场份额将进一步提升 [19][21] - 监管引导个险渠道压降费用，优化佣金激励分配机制，深化执行“报行合一” [19] - 头部险企银保渠道新单保费市占率提升，上市险企合计市占率从2023年的20.9%提升至2025年上半年的31.2% [19] - 预计头部险企银保渠道将回归平稳增长 [21] - **NBV增长预测** - 预计上市险企2026年NBV延续稳定增长，例如中国平安整体NBV增速预测为24.1%，中国人寿为23.3% [23] 财产险业务分析 - **承保盈利改善** - 2025年上半年头部财险公司承保利润显著增长，例如中国财险承保利润达180.16亿元，平安财险达110.03亿元 [51][60] - 2025年上半年财险COR整体显著改善，得益于严格费用管控带来费用率显著改善，以及巨灾赔付影响好于同期 [53] - 业务结构调整（如新能源车险、普惠型保险占比提升）对赔付率带来一定影响 [53] - **非车险监管强化** - 监管发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》等政策，引导财险公司全面强化非车业务费率厘定及费用管理，规范业务经营 [54][55] - 政策内容包括优化考核机制、加强费率管理、强化保险中介管理、健全保费收入管理等 [54] - 预计“报行合一”将推动非车险费用率改善 [3] 资产负债管理与投资端展望 - **资负联动重要性抬升** - 负债成本难以下降而投资收益率不确定性提升，市场担忧保险公司盈利确定性 [3] - 资负管理要求提升，保险公司亟待将资负联动贯彻到各业务环节 [3] - 低利率环境下，预计保险公司进一步优化资产结构，提升长债配置以改善久期缺口，稳健提升权益资产配置 [3] - 保险资产配置的核心目标是实现资产负债匹配，包括期限结构匹配、收益成本匹配和现金流匹配 [28][29] - **监管强化资负管理** - 国家金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，设立监管指标和监测指标，全面强化资产负债管理要求 [31][32] - 基于2026年保险业将全面实施新会计准则，利率波动对资产和负债的影响显著增加，对资产负债管理提出更高要求 [32] - **权益资产配置预测** - 在中长期资金入市政策引导下，2025年保险公司显著提升“股票+基金”配置，股票资产规模从2024年的2.43万亿元增加至2025年的3.73万亿元，占比从7.5%提升至10.1% [63] - 预计2026年保险行业将增配约8000亿-9000亿权益资产 [62][64] 盈利与估值分析 - **盈利预测** - 预计上市险企2026年利润及内含价值（EV）稳健增长 [3] - 预计上市险企2025年净利润及净资产改善，NBV景气增长，COR改善，例如中国人寿2025年归母净利润预计同比增长43.3%至1532.9亿元，中国平安NBV预计同比增长34.5% [66] - **估值与市场表现** - 尽管EV增速提升，但保险股并未出现显著的估值修复或超额收益 [67][70] - 对于A股保险股，市盈率相对内含价值（P/EV）并未出现提升；对于H股保险股，P/EV提升更快的是此前最低估值的保险股，而非EV增速最快的保险股 [70] - 投资者认为企业可分配利润增速的不确定性提升，主要原因是存量负债成本相对刚性，以及投资收益率不确定性的提升 [27] - 从价值评估中有效业务价值（VIF）敏感性分析来看，国内上市保险公司EV增长的不确定性大幅提升，平均值从2020年的-19.1%扩大至2025年上半年的-40.2% [72][73]

南向资金交易动态 - 3月19日南向资金减持中国人民保险集团2986.89万股 [1] - 近5个交易日全部为减持日，累计净减持4844.67万股 [1] - 近20个交易日中有18天为减持日，累计净减持1.28亿股 [1] 公司股权结构 - 截至目前，南向资金持有中国人民保险集团23.8亿股 [1] - 南向资金持股占公司已发行普通股比例为27.26% [1] 公司业务概况 - 公司为一家主要提供保险产品的控股公司 [1] - 公司及其子公司主营业务包括财产保险、健康保险、人寿保险、再保险、香港保险及养老保险 [1] - 财产保险业务主要产品包括机动车辆险、农业保险、财产保险和责任保险 [1] - 健康保险业务主要包括健康和医疗保险产品 [1] - 人寿保险业务主要产品包括分红、两全、年金及万能人寿保险产品 [1] - 香港保险业务指在中国香港的财产保险业务 [1] - 养老保险业务包括企业年金和职业年金等业务 [1]

证券代码：601319 证券简称：中国人保 公告编号：临2026-003 中国人民保险集团股份有限公司 关于召开 2025 年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 重要内容提示： 网络直播地址：上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/） 投资者可于 3 月 26 日(星期四)16:00 前将相关问题通过电子邮件的 形式发送至中国人民保险集团股份有限公司（以下简称"本公司"） 投资者关系邮箱：ir_group@picc.com.cn。本公司将在 2025 年度业 绩说明会（以下简称"业绩说明会"）上对投资者普遍关注的问题进 行回答。 本 公 司 拟 于 2026 年 3 月 26 日 在 上 海 证 券 交 易 所 网 站 （www.sse.com.cn）披露本公司 2025 年度报告。为了便于广大投资 者更全面深入地了解本公司 2025 年业绩和经营情况，本公司拟于 3 月 27 日 15:30-17:30 召开业绩说明会，就投资者普遍关注的问题进 行交流。 一、 ...

（於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號：1339） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 董事長 中國北京，二零二六年三月十九日 關於召開2025年度業績說明會的公告 於本公告日，本公司執行董事為丁向群女士、趙鵬先生及肖建友先生，非執行董 事為徐向先生、王少群先生、喻強先生及宋洪軍先生，獨立非執行董事為徐麗娜 女士、王鵬程先生、高平陽先生、賈若先生和楊長纓女士。 投資者可自2026年3月30日起登陸本公司網站( www.picc.com.cn ）「投資者關係」專 欄觀看業績說明會的相關視頻。 承董事會命 中國人民保險集團股份有限公司 丁向群 中國人民保險集團股份有限公司（「本公司」）擬於2026年3月26日在香港聯合交易 所有限公司網站( www.hkexnews.hk )披露本公司2025年度業績，並擬於2026年3月 27日15:30至17:30通過網絡直播方式召開2025年度業績說明會（「業績說明會」）。 本公司董事長 ...

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 中国人民保险集团股份有限公司是一家主要提供保险产品的控股公司。该公司及其子公司主要从事财产 保险、健康保险、人寿保险、再保险、香港保险、养老保险及经营保险业务。财产保险业务主要包括为 公司及个人提供财产保险产品，包括机动车辆险、农业保险、财产保险和责任保险。健康保险业务主要 包括健康和医疗保险产品。人寿保险业务主要包括人寿保险产品，包括分红、两全、年金及万能人寿保 险产品等。香港保险业务包括在中国香港的财产保险业务。养老保险业务包括企业年金和职业年金等业 务。 证券之星消息，3月17日南向资金减持525.0万股中国人民保险集团（01339.HK）。近5个交易日中，获 南向资金减持的有5天，累计净减持2545.29万股。近20个交易日中，获南向资金减持的有18天，累计净 减持1.04亿股。截至目前，南向资金持有中国人民保险集团（01339.HK）24.16亿股，占公司已发行普 通股的27.67%。 ...

董事会会议 - 公司将于2026年3月26日举行董事会会议[3] - 会议将审议及批准2025年度全年业绩[3] - 会议将考虑派付末期股息（如有）[3] 公司人员 - 公告日执行董事为丁向群等三人[4] - 公告日非执行董事为徐向等四人[4] - 公告日独立非执行董事为徐丽娜等五人[4]

公司公告核心信息 - 中国人民保险集团将于2026年3月26日举行董事会会议 [1] - 会议将审议并批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的全年业绩 [1] - 会议将考虑派付末期股息（如有）并处理其他事项 [1]

董事会会议 - 公司将于2026年3月26日举行董事会会议[3] - 会议将审议及批准2025年度全年业绩[3] - 会议将考虑派付末期股息（如有）[3] 公司人员 - 公告日公司执行董事为丁向群等三人[4] - 公告日公司非执行董事为徐向等四人[4] - 公告日公司独立非执行董事为徐丽娜等五人[4]