事件：公司2024 年实现营业收入10.78 亿元，同比增长15.70%；归母净利润1.77亿元，同比下降 3.98%。单四季度实现营业收入1.62 亿元，同比下降-32.62%；归母净利润-0.3 亿元。。 考虑到行业景气度波动导致订单价格及毛利率水平下降，我们下调公司营业收入及利润水平，预测公司 2025-2026 年每股收益分别为1.98、2.36 元（原预测值为3.58、4.35 元），并新增预测2027 年每股收益 为2.95 元。根据PE 估值法，参考可比公司估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2025 年的29 倍市盈率，对应目标价为57.42 元，维持"买入"评级。 风险提示 研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 新签订单维持快速增长，临床业务优势凸显。2024 年公司新签订单 17.86 亿元，同比增长 18.74%；累 计存量订单32.73 亿元，同比增长27.57%，充足的在手订单为公司未来的发展奠定良好基础。分业务板 块看：1）药学研究业务实现收入5.59 亿元，同比下降1.7%。针对早期药物发现，公司继续聚焦缓控释 制剂、多肽药物、小核酸药物等优势领 ...