量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. 模型名称：封板率模型；模型构建思路：通过统计上市满3个月以上的股票在当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停的股票数量之比，衡量市场涨停封板的强度；模型具体构建过程：统计上市满3个月以上的股票在今日盘中的实时涨跌停家数情况，封板率的计算方式为： $$封板率=最高价涨停且收盘涨停的股票数/最高价涨停的股票数$$ 模型评价：封板率越高，说明涨停股票封板意愿越强，市场情绪越积极[17] 2. 模型名称：连板率模型；模型构建思路：通过统计上市满3个月以上的股票中连续两日收盘涨停的股票数量与昨日收盘涨停的股票数量之比，衡量市场涨停持续性；模型具体构建过程：统计上市满3个月以上的股票在今日的连板率，连板率的计算方式为： $$连板率=连续两日收盘涨停的股票数/昨日收盘涨停的股票数$$ 模型评价：连板率越高，说明市场追涨意愿越强，短期赚钱效应越好[17] 3. 模型名称：两融余额与交易占比模型；模型构建思路：通过计算两融余额占市场总流通市值的比重与两融交易（融资买入额+融券卖出额）占市场总成交额的比例来反映两融交易的活跃情况；模型具体构建过程：融资融券是指投资者向证券公司提供担保品，借入资金买入上市证券（融资）或者借入上市证券并卖出（融券）的行为，计算两融余额占市场总流通市值的比重与两融交易占市场总成交额的比例[20][23] 4. 模型名称：ETF折溢价模型；模型构建思路：通过统计日成交额超过100万的境内交易股票型ETF的折溢价情况，反映投资者情绪；模型具体构建过程：ETF是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金，其可在场外进行申购赎回，也可以在场内交易，其在场内交易的价格与场外价格的差距在一定程度上反映了投资者的情绪，统计日成交额超过100万的境内交易股票型ETF的折溢价情况[24] 5. 模型名称：大宗交易折溢价模型；模型构建思路：通过统计每日大宗交易的折价率，反映大资金的投资偏好和情绪；模型具体构建过程：大宗交易是指达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易，折价率的计算方式为： $$折价率=大宗交易总成交金额/当日成交份额的总市值-1$$ 模型评价：折价的高低一定程度上能反映大资金的投资偏好和情绪[27] 6. 模型名称：股指期货升贴水模型；模型构建思路：通过计算每日股指期货主力合约的年化贴水率，反映市场对于未来预期的表现以及对冲成本；模型具体构建过程：股指期货与现货指数价格的差被称为基差，当股指期货价格高于现货指数价格时，股指期货处于升水，基差为正；反之，股指期货处于贴水，基差为负，年化贴水率的计算方式为： $$年化贴水率=基差/指数价格*(250/合约剩余交易日数)$$ 模型评价：基差大小会影响股指对冲的成本，基差的变化一定程度上能反映市场对于未来预期的表现[29] 7. 模型名称：机构调研统计模型；模型构建思路：通过统计近7天内对上市公司调研或举行分析师会议的机构数量，反映机构关注度；模型具体构建过程：上市公司会披露投资者或分析师对其的调研活动，统计近7天内对上市公司调研或举行分析师会议的机构数量，展示近一周内被机构调研较多的前二十名上市公司，不足二十名时直接取现有数量[31] 8. 模型名称：龙虎榜模型；模型构建思路：通过每日两市中涨跌幅、股价振幅、换手率等由大到小的排名榜单，了解当日异动个股的资金进出情况；模型具体构建过程：龙虎榜指每日两市中涨跌幅、股价振幅、换手率等由大到小的排名榜单，从中可以看到龙虎榜单中的股票在证券营业部或机构席位的交易金额和交易方向，沪市主板、深市主板、中小板的龙虎榜上榜条件包括：当日涨跌幅偏离值达到7%、当日股价振幅达到15%、3天内涨跌幅偏离值累计达到20%、当日换手率达到20%等；科创板和创业板龙虎榜的上榜条件包括：当日涨跌幅达到15%、当日股价振幅达到30%、3天内涨幅偏离值累计达到30%、当日换手率达到30%等；沪市主板取满足条件的前3名上榜，科创板、深市主板、中小板、创业板取满足条件的前5名上榜[33][35][36] 模型的回测效果 1. 封板率模型，今日封板率78%，较前日提升16%[17] 2. 连板率模型，今日连板率25%，较前日提升7%[17] 3. 两融余额与交易占比模型，截至20260923两融余额为26550亿元，其中融资余额26253亿元，融券余额297亿元，两融余额占流通市值比重为2.7%，两融交易占市场成交额比重为9.1%[20][23] 4. ETF折溢价模型，20260923当日溢价较多的是有色ETF工银，溢价1.05%，折价较多的是创业板综增强ETF华宝，折价0.97%[24] 5. 大宗交易折溢价模型，近半年以来大宗交易日均成交金额达到18亿元，20260923当日成交金额为9亿元，近半年以来平均折价率5.75%，20260923当日折价率为6.30%[27] 6. 股指期货升贴水模型，近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为4.01%、6.92%、9.86%、11.42%，20260924当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为6.10%，处于近一年来36%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为6.57%，处于近一年来55%分位点，当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为10.28%，处于近一年来46%分位点，当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为10.76%，处于近一年来57%分位点[29] 7. 机构调研统计模型，近一周内调研机构较多的股票是星徽股份、隆鑫通用、四方达、乐鑫科技、吉宏股份、国机精工、申联生物、阳光诺和等，星徽股份被42家机构调研[31] 8. 龙虎榜模型，20260924披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是我爱我家、超声电子、雷科防务、电科思仪、新宏泽、腾信精密、宁波东力、昆船智能、南华生物、国统股份等，机构专用席位净流出前十的股票是中京电子、托伦斯、康强电子、三羊马、澳洋健康、德龙汇能、贝特利、万邦医药、桂林旅游、华媒控股等，陆股通净流入前十的股票是海峡创新、平潭发展、雷科防务、金健米业、百合花、宁波东力等，陆股通净流出前十的股票是康强电子、超声电子、我爱我家、国芳集团、德龙汇能、超讯科技、莱宝高科、中京电子、托伦斯、上工申贝、泉阳泉、一鸣食品、新华传媒、昆船智能等[36][37]

诉讼基本情况 - 公司与湖南恒生制药股份有限公司的诉讼事项已达成调解 经法院确认并出具民事调解书[2] - 公司在相关案件中分别处于一审原告（反诉被告）及一审被告（反诉原告）地位 二审中分别处于上诉人及被上诉人地位[2] - 本次达成调解的案件包含湖南省高级人民法院8起案件 湖南省衡阳市中级人民法院18起案件[6] - 公告发布时间为2026年9月25日[10] 涉诉相关业务背景 - 公司针对恒生制药拖欠研发费用事项涉及的研发品种共计24个[4] 调解约定内容 - 双方约定全部合作合同终止 互不负任何债权债务 恒生制药无需向公司支付全部剩余未付款项 公司亦无需向恒生制药退还已收取的任何款项[7] - 双方全部合作事宜及过往现有潜在所有纠纷争议权利主张全部一次性了结 任何一方不得再向对方主张权利提起索赔追偿投诉仲裁或诉讼[7] 诉讼事项财务影响 - 前期公司已按照谨慎性原则对应收账款和合同资产全额计提了坏账准备[2] - 本次诉讼事项对公司当期及期后利润不会构成负面影响[2]

阳光诺和电话会议纪要关键要点总结 一、涉及公司与行业 - 纪要涉及上市公司阳光诺和[1] - 纪要涉及合作方江苏万高[2] - 纪要涉及对标企业罗氏[2] - 纪要涉及合作方华为[2] - 纪要涉及信立泰[8] - 纪要涉及杭州医学院院长团队[14] - 纪要涉及私募基金合资合作[14] - 行业涉及创新药研发行业[2] - 行业涉及小核酸药物领域[2] - 行业涉及高血压慢病用药市场[2] - 行业涉及多肽药物研发领域[2] - 行业涉及镇痛药物市场[2] - 行业涉及特应性皮炎治疗领域[3] 二、核心观点与论据 （一）ABA001项目（AGT靶点小核酸药物） - ABA001是一款靶向AGT的小核酸药物，从立项至今已开发约三年[4] - 2026年三、四月份获得临床批件[4] - 一期临床试验已入组患者且进展过半，接近尾声[4] - 预计2026年12月开始进入二期临床准备工作[4] - 已观察到的患者情况初步展现了良好的爬坡效应[4] - 专利方面已获得国内授权，是国内为数不多的已授权专利之一[4] - 通过PCT途径完成了全球专利布局，核酸序列具有独特性[4] - 罗氏有一款同靶点、同类型品种目前在美国正进行三期临床[4] - 该产品主要应用于高血压慢病用药领域，市场潜力巨大[4] （二）ABA001合作交易结构 - 与江苏万高达成合作开发协议，临床批件公允价值界定为7,000万元[2][4] - 江苏万高支付5,000万元针对已获得的临床批件以及一期临床启动[4] - 5,000万元将确认为收入[2][4] - 根据协议中的里程碑条款判断，5,000万元可以确认为收入和利润[8] - 后续研发投入根据临床开发阶段（一期、二期、三期）进行约定[4] - 三期临床预计投入最大，涉及单药和联合用药，病例数较多[5] - 每期临床完成后双方共同约定下一阶段大致投入成本[5] - 江苏万高在后期临床费用中的出资比例最高可达70%[5] - 最终权益分配基于投入比例决定[5] - 公司期望保留30%以上、接近50%的权益比例[2][5] - 预计项目后期整体临床投入大约在4亿元以上[2][5] - 后续临床试验执行工作明确由阳光诺和负责[8] （三）江苏万高合作原因与背景 - 江苏万高本身在进行AGT靶点研发，前期已投入上千万元获得PCC[6] - 江苏万高研发进度比ABA001项目晚了大约两年[6] - 考虑时间窗口和未来商业价值，江苏万高决定放弃自有PCC项目转而合作[6] - 江苏万高在国内心脑血管市场特别是高血压领域有深厚布局[6] - 江苏万高拥有十余款高血压产品，市场占有率较高，客户群体强大[6] （四）ABA001市场空间预估 - 市场空间评估主要参考PCSK9抑制剂国家医保谈判价格约2,800元/支[2][7] - PCSK9抑制剂每6个月注射一针[7] - 高血压患者人群基数大于高血脂患者[7] - 临床方案设计覆盖单药治疗及联合用药，分别针对轻中度、中重度和难治性高血压[7] - 罗氏在美国同类产品三期临床试验首先采用联合用药方案，针对顽固性高血压进行注册[7] - 假设定价为2,800元/支，每年需注射两针[8] - 若覆盖100万患者，年市场容量预计在50亿元左右[2][8] - 市场空间不低于50亿元[8] - 目前全球尚无同类产品上市[12] - 进展最快的罗氏产品预计2028年左右完成三期临床[12] - 罗氏二期临床针对轻度、中重度和难治性高血压分别进行单药和联合用药探索，前两种治疗方案效果显著[12] - 罗氏三期临床以心血管事件为终点，全球范围内招募近万名病例[12] - 高血压在慢病用药市场中体量最大，未来整体市场容量预计达数百亿级别[12] - ABA001半年注射一次，有望改变初诊高血压患者用药习惯[12] - 中国进入老龄化社会背景下，能有效解决患者每日服药的依从性问题[12] - 业界在探索将给药间隔延长至9个月甚至12个月的可能性[12] （五）007项目（卡帕受体激动剂） - 腹部镇痛适应症临床试验已接近尾声，预计2026年内完成申报工作[10] - 腹部镇痛适应症计划于2026年内提交上市申请[2][12] - 髋关节骨科镇痛适应症二期临床已于2026年第四季度初结束[12] - 髋关节镇痛预计年底进入三期临床[2][12] - 定位替代吗啡/曲马多[2] - 作为外周神经镇痛新机制药物，对降低吗啡使用和替代曲马多具有积极意义[12] - 销售峰值预期超40亿元[2][13] - 瘙痒适应症进展顺利，二期临床剂量探索已完成超过三分之二[10] - 瘙痒适应症预计未来4个月内进入二期临床下一阶段[10] （六）小核酸管线布局 - 目前有近10条小核酸管线正在平行开发中[2][9] - 预计2026年第四季度到2027年上半年陆续有产品申报IND[9] - 当前实验用猴资源紧张，siRNA需要用猴进行毒理实验[9] - 许多产品实验正在排队进行中[9] - 预计2027年上半年会看到更多管线进展[9] - ABA001一期数据预计2027Q1读取[2] - 其余管线受限于猴源供应，预计2027H1集中申报IND[2] - 一期临床数据读取节奏取决于给药后6个月内ATG水平变化[11] - 目前试验处于盲态，尚无法进行量化统计[11] - 预计2027年第一季度后才能进行统计分析[11] - 从现有观察到的剂量组来看，已经达到目标剂量[11] - 具体时间点需等待一期临床总结报告完成后才能确定[11] （七）其他管线进展（008、009、011、006、HGT） - 008项目一期临床已经结束，即将启动二期临床，相关数据待后续公告披露[10] - 008项目采用与信立泰类似的合作方式，进行产品转移[8] - 009项目已进入一期临床阶段[10] - 011和006均处于预计2027年上半年申报IND的序列中[10] - 大部分产品IND申报将集中在2027年中期左右完成[10] - HGT一期临床观察期较长，预计二期临床将在2026年12月以跳跃式方式启动[11] （八）AI赋能研发 - 与华为合作的多肽平台已有一到两年[11] - 与华为合作体系在筛选流程上已越来越顺畅[11] - 通过AI平台筛选，已有两三个产品的PCC基本确认[2][11] - 其中一到两个已推进至PDC状态[2][11] - 多肽领域筛选工作仍在持续进行中[11] - AI应用显著提升了试验筛选效率，与传统方式有很大不同[11] - 公司对该多肽平台的依赖性正越来越强[2][11] - 关于每年能产出多少个项目的具体量化评估，还需根据后续产品推进至IND的整体情况来汇总判断[11] （九）商业模式 - 合作模式根据不同客户、产品属性以及转化效能灵活选择[8] - 第一种模式：对于研发费用和周期可控、性价比高的产品如007系列镇痛适应症，公司倾向于主导控制，保留大部分产品权益，采用CSO模式合作[8] - 第二种模式：对于公司缺乏专业营销团队的适应症如007系列瘙痒品种，采取与信立泰类似的合作方式，进行产品转移，由合作方负责生产和销售，公司获取小比例分成[8] - 008项目也采用类似模式[8] - 第三种模式：对于AGT这类投资额较大、后期市场前景确定性高且成药性强的品种如小核酸药物，采用与万高合作的新模式[8] - 总体选择逻辑基于品种属性、转化效能，并结合公司当下现金流和盈利模式来决定不同阶段采取最合适的合作方式[9] - 国内转型期药企众多，各家对创新药理解和判断存在差异，公司根据客户群体及品种所处阶段做出多样化合作选择[9] - 商业模式灵活化，根据品种属性采取CSO、产品转移或共同开发模式[3] （十）创新药转型与成果转化节奏 - 公司创新药第一梯队临床产品大约在2020年左右开始开发[11] - AGT靶点项目是创新药转型过程中的首个成果[11] - 经过2到3年孵化培育，产品管线将从2027年开始集中进入IND和临床阶段[11][12] - 从2026年年底至2027年，整体研发和成果转化节奏将进入线性的、持续累积和滚动的过程[12] - 在此之前，由于研发周期存在，线性增长态势尚未完全形成[12] （十一）特应性皮炎小分子新药投资 - 近期与私募基金合作投资项目，针对杭州医学院院长团队研发的一款全新作用机制的特应性皮炎小分子产品[14] - 经过调研，认为该产品机制非常新颖，动物预实验结果良好[14] - 此次投资属于探索性质[14] - 主要目的是希望在靶点机制得到验证后，将该产品引入公司平台进行后续孵化和深入合作[14] - 而非单纯的财务性投资[14] - 近期投资特应性皮炎小分子新药，旨在验证机制后引入平台孵化[3] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 江苏万高支付的5,000万元首付款确认为收入[2] - 后续临床投入预计超4亿元[2] - 公司保留30%-50%权益[2] - ABA001对标罗氏同类三期品种[2] - 定价参考PCSK9约2,800元/支，半年一针[2] - 覆盖100万患者对应年市场容量约50亿元[2] - 007项目定位替代吗啡/曲马多[2] - 小核酸管线布局近10条[2] - 其余管线受限于猴源供应[2] - 预计2027H1集中申报IND[2] - 进入线性成果转化期[2] - AI赋能加速研发[2] - 与华为合作的多肽平台已确认2-3个PCC[2] - 1-2个推进至PDC[2] - 公司对该平台依赖性持续增强[2] - 具体的靶点信息不便在会议上披露[9] - 008项目相关数据待后续公告披露[10]