文章核心观点 - 万华化学发布2024年年报和2025年一季报，业绩有变化，2025年收购法国康睿特种异氰酸酯业务，预计未来归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][5] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1820.69亿元，同比+4%，归母净利润130.33亿元，同比-22%，每股派发现金红利0.73元（含税） [1] - 2025年一季度公司实现营业收入430.68亿元，同比-7%，归母净利润30.82亿元，同比-26% [1] 业务收购 - 2025年4月10日公司成功收购法国康睿的特种异氰酸酯业务 [2] - 收购有助于巩固公司特种异氰酸酯市场优势及技术壁垒，获得生产设施、销售渠道和品牌，收购知识产权，绕开贸易壁垒，增强客户信心 [4] 产品销售与价差 - 2025年一季度聚氨酯、石化、新材料板块销量同比+11%/-1%/+23%，均价同比-5%/-11%/-2%，产品销量增长但价格下跌致业绩承压 [3] - 2025年一季度MDI/TDI/硬泡聚醚价差同比+10%/-25%/-10%，环比-1%/持平/+2%，MDI/TDI价差时间百分比分位为56%/11%，同比+17pct/-22pct，环比-2pct/持平，MDI盈利维持相对高位 [3] - 2025年一季度石化C3&C4/C2平台综合价差同比-8%/+10%，环比+8%/-17%，新材料板块TPU/PC/PMMA价差同比+130%/-3%/+72%，环比-19%/+1%/-14% [3] - 2025年1 - 2月MDI/TDI出口量分别同比-19%/+88%，TDI出口增或为以价换量驱动 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为130.44、189.49、256.04亿元，维持“推荐”评级 [5]