文章核心观点 2024年康缘药业营收和净利润双降 各业务线营收下滑 库存激增 且关联交易频繁 溢价收购负资产兄弟公司引发利益输送质疑 [1][2][3][5] 业绩表现 - 2024年公司实现营收38.98亿元 同比下降19.86% 归母净利润3.92亿元 同比下滑15.58% 扣非净利润锐减27.29% [1] 业务线情况 产品销售 - 核心竞争力建立在热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液三大主力产品上 2024年两大核心注射剂产品销量断崖式下跌 注射液产品营收约13.41亿元 同比下降38.33% 热毒宁注射液销售量同比下降30.98% 银杏二萜内酯葡胺注射液销售量同比下降47.86% [2] - 核心品种溃退与医保支付方式改革、药品集采常态化有关 中药注射剂因临床争议和性价比问题议价能力弱 且市场空间被创新化药和生物药压缩 [2] 库存情况 - 销量下滑致库存激增 截至2024年末 热毒宁注射液库存量同比暴涨759.11% 银杏二萜内酯葡胺注射液库存量同比增长140.77% 金振口服液库存同比大增230.73% [3] - 2024年末公司存货规模攀升至5.4亿元 创历史新高 库存商品2.58亿元 相比期初增长约110% 当期存货跌价准备约2550万元 去年同期仅约505万元 [3] 各治疗领域营收及毛利率 |治疗领域|营业收入（万元）|营业成本（万元）|毛利率（%）|营业收入比上年增减（%）|营业成本比上年增减（%）|毛利率比上年增减（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |感染与呼吸|203980.98|46899.44|77.01|-17.94|-11.43|减少1.69个百分点| |心脑|73184.95|20386.81|72.14|-36.84|-42.59|增加2.79个百分点| |骨科|51554.30|17693.59|65.68|-11.63|-9.08|减少0.96个百分点| |妇科|31690.65|6762.38|78.66|-5.92|-11.5|增加1.34个百分点| |其他|26080.83|10262.60|60.65|-5.13|28.29|减少10.25个百分点| |合计|386491.71|102004.82|73.61|-20.14|-17.45|减少0.86个百分点| [4] 关联交易情况 收购中新医药 - 2024年公司两笔关联交易金额超4亿元 其中2.7亿元收购控股股东旗下中新医药100%股权 中新医药为其兄弟公司 交易构成关联交易 [5] - 截至2023年12月31日 中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元 评估值2.72亿元 评估增值6.3亿元 增值率175.87% [5] - 中新医药自成立以来亏损 截至2024年9月30日净资产为-4.23亿元 存在对康缘集团借款本金、利息合计4.79亿元 [6] - 中新医药有4个创新药进入临床阶段 除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液开展II期临床研究外 其余处于临床Ⅰ期 未来成药不确定性大 [6] - 占中新药业估值权重最高的GLP - 1类药物市场竞争激烈 中新医药研发进度落后 未来市场份额有限 [7] - 中新医药核心管线尚处早期 预计需投入超4亿元临床资金 至少5年才能上市 康缘药业需持续“输血” 且缺乏生物药领域经验 整合存在问题 并表已导致2022 - 2023年净利润追溯下调 未来业绩拖累或放大 [7] 子公司工程项目协议 - 2024年7月子公司与江苏新基誉签订1.63亿元工程项目协议 后者几乎完全依赖康缘药业业务 引发投资者对利益输送的担忧 [8]