文章核心观点 - 2024年公司业绩亮眼收官，2025年旺季驱动盈利有望加速修复 [1] 投资要点 - 调整盈利预期，上调2025年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司调EPS为1.26/1.38/1.47元（2025 - 2026年原值1.22/1.38元），给予2025年15XPE，上调目标价至18.87元，维持“增持”评级 [2] - 2024Q4经营稳健，盈利韧性凸显，2024年营收407.3亿元，同比+3.0%，归母净利润31.0亿元，同比+0.5%，扣非归母32.3亿元，同比+6.9%；2024Q4营收97.5亿元，同比-5.7%，归母净利润6.4亿元，同比-32.3%，扣非归母6.4亿元，同比-31.6% [2] - 2024年四季度行业整体承压，公司表现亮眼得益于文化纸盈利改善，10 - 11月文化纸盈利承压，后续行业停机事件催化，纸品提价落地，低价浆入库消耗，单吨利润改善 [2] 经营情况 - 箱板瓦楞纸经营相对稳定，南宁产品结构优化稳步推进 [3] 盈利趋势 - 提价落地叠加低价库存消耗，盈利有望持续上行，2025年3月文纸进入销售旺季，浆价提涨、行业停产延续，供需成本共振，提价落地，低价库存消化，预计一季度纸品盈利优异 [3] - 二季度文化纸秋季教辅材招标延续，浆价强势背景下提价或继续落地，成本端抬升影响有限，外售浆利润向上，盈利有望继续上行 [3] 产业链优势 - 公司在行业竞争中获可持续成本优势，依托管理团队，立足山东总部，丰富原料来源、明确战略定位，搭建“壁垒盈利” [3] - 长期看，公司率先卡位稀缺木片资源，老挝林地轮伐面积逐步扩张，资源护城河有望不断夯实 [3]