文章核心观点 - 越秀资本披露2024年报及2025年一季度业绩预增公告，2024年营收和归母净利润下滑，2025年一季度归母净利润大增，各业务表现有差异，预计25 - 27E归母净利润呈增长态势 [1][5] 业绩整体情况 - 2024年公司实现营业收入132.4亿元，同比降10.5%，归母净利润22.9亿元，同比降4.6%，平均ROE为7.85%，同比降0.81pct [1] - 2025年一季度公司实现归母净利润6.5亿元，同比增39.6% [1] 各业务业绩情况 2024年业务营收及利润变化 - 融资租赁、不良资产管理、投资管理、期货、新能源业务营收分别为32.5、9.1、1.8、59.0、30.7亿元，同比-15.6%、-52.4%、+5.9%、-29.7%、+552% [1] - 上述业务营业利润分别为13.8、 - 13.5、0.27、0.56、8.1亿元，同比-20.3%、-779%、-94.2%、-41.5%、+588% [1] 2025年一季度业绩高增原因 - 得益于资本市场稳健，投资收益同比提升，1Q25中信证券净利润同比+32%为主要驱动，且公司推进绿色转型，经营效益提升 [1] 中信证券投资情况 - 2024年公司持有中信证券股票投资收益18.54亿元，减持股份投资收益2.33亿元，合计贡献投资收益20.87亿元 [2] - 2021年以来持续增持中信证券股票，4Q24减持0.28亿股（占0.19%），24年末持有12.97亿股，占总股本8.75% [2] 越秀租赁情况 业绩 - 2024年实现营收59.9亿元，同比增39.0%，净利润16.3亿元，同比增17.7%，子公司越秀新能源净利润6.1亿元，同比增1279% [3] 规模 - 2024年融资租赁+新能源业务格局稳步发展，新增投放482.9亿元，同比增24.2%，新能源业务投放234.0亿，同比增53.8%，占比48.46%，同比增9.31pct [3] - 24年末管理户用分布式光伏装机容量14.08GW、累计服务农户45万户 [3] 不良率 - 24年末融资租赁业务信用资产不良率0.46%，同比增0.10pct [3] 广州资产情况 业绩 - 2024年营收9.1亿元，同比降52.4%，净亏损3.5亿元，同比降327% [4] 规模 - 2024年新增收购不良资产318.2亿元，同比增144.6%，个贷业务新增规模63.1亿元，同比增376%，全年处置不良资产规模114.2亿元，同比降25.0% [4] 战略转型 - 2024年积极开展投行化业务、培育发展新动能，落地3单上市公司纾困业务，助力上市公司盘活重整 [4] 投资管理情况 整体业绩 - 2024年越秀产投业务收入6.6亿元，同比降23.6%，净利润0.7亿，同比降81.4% [5] 越秀产业基金 - 2024年新增投资59.5亿元，同比增1.3%，4个被投项目完成IPO，构建新能源基金产品矩阵，实现户用分布式光伏资产周转并获增值收益 [5] 越秀产业投资 - 24年末权益类投资余额68.1亿元，同比降10.6%，固定收益类资产余额78.0亿元，同比增67.6% [5] - 2024年11月完成10亿元增资，资本实力提升 [5] 投资分析意见 - 预计25 - 27E越秀资本归母净利润24.5亿元、25.9亿元、27.2亿元，同比+7%、+6%、+5% [5] - 当前收盘价对应25 - 27E动态PB为0.96x、0.91x、0.87x [5]