财务表现 - 2024年公司实现营收30.7亿元，同比-4.2%，归母净利润5.1亿元，同比-3.1%，扣非归母净利润5.03亿元，同比-5.1% [1] - 2024Q4营收7.9亿元，同比-10.3%，归母净利润1.6亿元，同比+13.45%，扣非归母净利润1.6亿元，同比+8.6% [1] - 2025Q1营收8.3亿元，同比-7.15%，归母净利润1.6亿元，同比+3.7%，扣非归母净利润1.6亿元，同比+4.65%，业绩低于预期 [1] 产品与地区收入 - 酱油2024Q4/2025Q1收入同比-7%/-5%，食醋2024Q4/2025Q1收入同比-19%/-11%，主因渠道主动调整及零添加舆论风波影响 [2] - 东部/南部/中部/北部/西部区域24Q4收入同比+3%/+15%/-17%/-12%/-18%，25Q1收入同比-1.2%/-2.4%/-6.1%/-12%/-8.9%，舆论风波导致主要地区收入下滑 [2] - 2025Q1末经销商数量3282家，环比减少34家，经销商团队持续优化 [2] 成本与费用 - 24Q4/25Q1毛利率分别同比+4.7/+2.9pct，大豆等原材料价格下行推动成本优化，酱油/食醋吨成本同比-6%/-5% [2] - 24Q4/25Q1销售费用率分别同比+1.1/+0.6pct，行业竞争加剧及舆论应对导致费投加大 [2] - 24Q4管理费用率同比-3.2pct（冲回股权激励费用），25Q1持平，24Q4/25Q1归母净利率分别同比+4.3/+2pct [3] 股东回报与舆情应对 - 2024年分红率99%，2025年4月15日股价对应股息率4.4% [3] - 2025年3月发布澄清公告，强调零添加产品符合国家标准且无添加剂，未来通过舆情处理、渠道开拓及新渠道发力有望改善业绩 [3] 盈利预测调整 - 下调25-26年收入预期至32/35亿元（原36/39亿元），新增27年预期38亿元，同比+5%/+7%/+9% [3] - 调整25-26年归母净利润预期至5.9/6.3亿元（原5.8/6.5亿元），新增27年预期6.8亿元，同比+14%/+7%/+9%，对应25-27年PE为21/19/18x [3]