文章核心观点 公司2024年年报显示营收略降但归母净利润稳中有升，经营活动现金流流出增多，盈利能力提升但资产减值损失增加，海外中标增速快且积极拓展新兴业务，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 营收情况 - 2024年公司实现营收713.48亿元，同比下降2.3%，其中路桥工程施工收入624.2亿元，同比下降2.24%，路桥养护施工收入49.97亿元，同比增长11.8%，商品混凝土加工及材料销售收入12.26亿元，同比下降37.61%，工程设计咨询收入5.05亿元，同比下降16.35%，周转材料、设备租赁及其他收入21.99亿元，同比增长3.18% [1] 利润情况 - 受地方政府化债等因素影响，利润总额和净利润下降，公司实现归母净利润23.22亿元，同比增长1.47%，扣非净利润21.56亿元，同比增长6.9% [1] 现金流情况 - 公司实现经营活动现金净流量 - 51.39亿元，去年同期为 - 39.57亿元，主要因部分地方财政承压，工程计量结算周期拉长、建设期结算比例降低，销售收款与资金支付错配加大 [1] 盈利指标 - 2024年公司毛利率为13.2%，同比提高0.27pct，净利率为4.23%，同比提高0.02pct，期间费用率为6.42%，同比下降0.1pct [2] 资产情况 - 应收账款为178.73亿元，同比增长26.57%，资产负债率为78.35%，同比提高1.77pct，资产减值损失和信用减值损失合计13.8亿元，同比增加3.55亿元，主要系应收账款和其他应收款等减值较多所致 [2] 中标情况 - 2024年公司实现中标额914.8亿元，较2023年下降22.93%，海外业务实现中标额91.3亿元，同比增长117.4%，中标项目涵盖路桥综合、市政工程等领域，养护业务中标51.5亿元，新兴板块中标101.8亿元 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.95、25.19、26.48亿元，分别同比 + 3.13%、+ 5.17%、+ 5.11%，对应P/E分别为3.76、3.58、3.40x，维持“推荐”评级 [3]