文章核心观点 公司2024年年报业绩下滑，主品类承压，盈利能力受损，但国际化战略推进良好，设定2025年稳健目标，实施大额分红，预计2025 - 2027年归母净利润有增长，维持“买入”评级 [1][2][5] 业绩表现 - 2024年公司实现收入62.67亿元，同比-1.75%；归母净利润9.53亿元，同比-33.49%；扣非归母净利润9.17亿元，同比-28.08% [1] - 24Q4公司实现收入24.94亿元，同比-5.26%；归母净利润3.29亿元，同比-41.09%；扣非归母净利润3.05亿元，同比-28.72% [1] 业务情况 主品类业务 - 2024年上游房地产、基建投资走弱致下游建材需求萎缩，市场竞争激烈，公司未完成年初经营目标 [1] - 2024年公司管道产品销量300,435吨，同比+2.30%；产量302,453吨，同比-0.02%；库存48,412吨，同比+4.35% [2] - 收入分品类看，PPR、PE、PVC、其他产品分别实现收入29.39亿、14.23亿、8.27亿、10.33亿元，同比-1.72%、-6.90%、-8.09%、+12.94% [2] 国际化业务 - 公司以泰国工厂和新加坡捷流公司为抓手培育海外业务，2024年境外业务收入3.58亿元，同比增长26.65% [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率41.72%，同比-2.59pct；分品类看，PPR、PE、PVC、其他产品毛利率分别为56.47%、31.40%、21.75%、31.50%，同比-1.61pct、-2.92pct、-5.95pct、-2.67pct [3] 费用情况 - 2024年公司期间费用合计13.89亿元（去年同期12.65亿元），销售、管理、研发和财务费用分别为9.48亿、2.94亿、1.92亿、-0.45亿元（去年同期8.31亿、3.03亿、2.02亿、-0.72亿元） [3] - 销售费用变动大因职工薪酬和市场推广宣传费增加，费用值增长叠加收入下滑，公司期间费用率由23年的19.83%增至22.16% [3] 未来规划 - 2025年公司营业收入目标力争达65.80亿元（同比+5%），成本及费用力争控制在53.50亿元左右 [4] 分红情况 - 2024年中期公司向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），共计派发1.57亿元；拟每10股派发现金红利5.00元（含税），共计派发7.86亿元；2024年度累计现金分红总额9.43亿元，占本年度归母净利润的99.00% [4] - 公司高额分红底气在于主业提供稳定现金流、低负债率和强偿债能力，2024年公司收现比109%、净现比120%、资产负债率21%、现金比率1.94 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润分别为10.25、11.05、12.20亿元（2025 - 2026年前值分别为11.96、13.38亿元）；当前股价对应PE分别为18.2、16.9、15.3倍，维持“买入”评级 [5]