文章核心观点 - 公司作为国产燕麦龙头营收稳健增长、利润边际改善，在行业扩容且集中度有望提升背景下，通过拓展品类、布局渠道等有望保持领先优势，成本下降或释放利润弹性，给出投资建议并维持“推荐”评级 [1][2][3] 公司情况 经营业绩 - 24Q1 - 3实现营收14.3亿元，同比增长26%，实现归母净利1.1亿元，同比增长17%，净利率边际改善 [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为19.92/24.20/29.13亿元，分别同比增长26.22%/21.52%/20.37% [3] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润1.25/1.74/2.35亿元，分别同比增长8.01%/39.63%/35.08%，对应24 - 26年PE为33.5/24.0/17.8X [3] 发展战略 - 24年实施新战略，在燕麦谷物以外积极布局大健康业务 [1] - 25年2月推出员工持股计划，未来3年锚定营收增速15% [1] 产品与渠道 - 产品结构持续优化，复合燕麦片和冷食系列营收占比提升，围绕健康化开发新品，丰富产品矩阵 [2] - 开发即食啵啵粥、藕粉等新赛道产品，战略合作纯澳布局燕麦奶，收购德赛康谷拓展酸奶谷物盖业务 [2] - 积极拥抱零食量贩、抖音电商、会员店等新渠道，传统渠道精耕细作巩固和提升市占率 [2] 品牌营销 - 持续打造专业健康和年轻的品牌形象，重视品牌投入，中国第一燕麦谷物品牌形象深入人心 [2] 成本利润 - 成本结构中谷麦粒占比约40%，主要进口自澳大利亚，24年澳燕麦产量同比增长31.1%至131.1万吨，预计采购价降10%将使毛利率正向贡献约3.6pct [2] 行业情况 市场规模 - 我国早餐谷物市场规模24年达101.3亿元，人均燕麦消费水平对标海外有较大提升空间，在老龄化和健康化趋势下有望扩容 [1] 行业集中度 - 我国早餐谷物市场CR3从15年的39.7%提升至24年的51.9%，对标日本和美国仍有提升空间 [1]