文章核心观点 公司2025年第一季度业绩表现良好，各产品和区域收入增长，盈利能力提升，预计未来营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2025年第一季度实现营业收入48.48亿元，同比增长39.23%；归母净利润9.80亿元，同比增长47.62%；扣非净利润9.59亿元，同比增长53.55% [1] 产品与区域收入 产品收入 - 2025年第一季度能量饮料收入39.0亿元，同比增长25.7% [2] - 电解质水收入5.7亿元，同比增长261.5% [2] - 其他饮料收入3.7亿元，同比增长72.6% [2] 区域收入 - 2025年第一季度广东区域收入11.3亿元，同比增长21.6% [2] - 华东/华中/广西/西南/华北区域分别实现收入6.6/6.8/3.8/6.2/7.5亿元，分别同比增长30.8%/28.6%/31.9%/61.8%/71.7% [2] - 线上/重客及其他收入分别实现1.0/5.3亿元，分别同比增长54.2%/53.3% [2] 合同负债 - 2025年第一季度合同负债38.7亿元，环比2024年第四季度下降8.9亿元 [2] 盈利能力 - 2025年第一季度毛利率44.5%，同比+1.7pcts，主要因原材料成本下降 [3] - 2025年第一季度销售/管理费用率分别同比-0.4/-0.5pcts [3] - 2025年第一季度财务费用率同比+0.9cpts，其他收益占收入比重同比-0.2pcts，所得费率有所提升 [3] - 2025年第一季度归母净利率/扣非归母净利率分别同比+1.1/+1.8pcts至20.2%/19.8% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营收207.8/253.8/300.7亿元，同比增长31.2%/22.1%/18.5% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润44.3/54.2/64.9亿元，同比增长33.3%/22.3%/19.8% [3] 投资评级 - 维持“推荐”评级 [3]