文章核心观点 - 东莞控股聚焦高速主业经营、剥离非主业，未来主业经营稳定，核心路产区位优势明显，改扩建回报高，发布股东回报计划，股息率有吸引力，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3] 业务布局与经营情况 - 公司秉承“一体两翼”业务布局，经营莞深高速（含龙林高速支线）55.7 公里，收费期25 年，是大湾区交通动脉重要部分 [1] - 2022 年后聚焦主业，调整业务结构，退出轨道交通和信托业务 [1] - 剔除PPP 项目，交通基础设施营收占比超75%，2024 年高速业务毛利润占比87% [1] - 重要参股公司东莞证券（20%）和虎门大桥（11.1%）贡献主要投资收益，二者合计占投资收益比均值超70%，占利润总额比均值达19% [1] - 2024 年公司ROE 为9.9%，行业表现较好 [1] 路产改扩建与分红情况 - 莞深高速改扩建预计2028 年12 月通车，前期批复额175.8 亿元，资本金比例25%，基于LPR 测算IRR 为5.7%，现行利率下预计IRR 有提升空间 [2] - 公司承诺2025 - 2027 年每年累计现金分红不少于0.475 元/股，资产负债率低、现金流好，回报股东意愿强且远期分红能维持稳定 [2][3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027 年归母净利润分别为9.1、9.1、9.7 亿元，对应2025 年PE 为12x，PB 为1.1x，按绝对分红对应最新收盘价股息率达4.5%，首次覆盖给予“增持”评级 [3]